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银行行业12月社融金融数据点评:政府债支撑社融增速回升,居民部门延续改善趋势
东兴证券·2025-01-15 14:23

行业投资评级 - 看好/维持银行行业投资评级 [4] 核心观点 - 12月社融新增2.86万亿,同比多增0.92万亿,存量社融同比增速提升至8%,略超市场预期 [1] - 政府债是12月社融主要支撑,新增1.76万亿,同比多增8288亿,占新增社融的62% [3] - 居民部门中长贷连续两个月修复,企业部门融资需求仍偏弱,票据冲量明显 [2] - M1增速延续回升态势,M2增速环比提升0.2pct至7.3% [1][11] - 2025年政府债有望维持高速扩张,支撑社融增长,企业、居民融资需求有望逐步修复 [2] 社融数据 - 12月社融新增2.86万亿,同比多增0.92万亿,存量社融同比+8%,环比改善0.2pct [1] - 全年社融累计新增32.26万亿,同比少增3.32万亿 [3] - 政府债券新增1.76万亿,同比多增8288亿,占新增社融的62% [3] - 社融口径人民币贷款新增8407亿,同比少增2685亿 [3] - 表外融资三项合计减少1198亿,同比少减363亿 [3] - 直接融资中企业债券减少153亿,同比少减2588亿,股票净融资483亿,同比少增25亿 [3] 信贷数据 - 12月人民币贷款新增9900亿,同比少增1800亿,贷款余额同比+7.6%,增速环比下降0.1pct [1][4] - 居民贷款新增3500亿,同比多增1279亿,其中中长贷新增3000亿,同比多增1538亿 [4] - 企业贷款新增4900亿,同比少增4016亿,企业中长贷新增400亿,同比大幅少增8212亿 [10] - 企业短贷、票据融资分别-200亿、+4500亿,同比多增435亿、3003亿 [10] 存款数据 - 12月M1同比-1.4%,环比改善2.3pct,单月M1新增2.01万亿 [11] - M2同比增7.3%,环比改善0.2pct [11] - 2025年1月起央行将启用新修订的M1统计口径,预计新口径下M1增速较老口径更高 [11] 行业展望 - 2025年银行主线逻辑来自长线资金、被动资金推动银行配置价值增强,以及基本面预期改善带动估值修复 [11] - 建议持续关注高股息标的配置价值,跟踪宏观政策落地成效和实体需求恢复情况布局顺周期标的 [11]