行业投资评级 - 宇通客车12个月评级为买入，目标价为32元，基于DCF估值法（WACC为6.5%），隐含2025年预期市盈率16倍 [4][5] 核心观点 - 宇通客车预期2025年出口销量增长近10%，国内市场略增，其中以旧换新政策或对公交车销量有帮助 [1] - 2024年4季度及2025年全年利润率展望佳，主要受益于规模效应和产品结构改善 [1] - 公司维持高分红的战略，分红率和资本支出指引未变，现金流表现良好 [1] - 2025年出口预期1.5万台以上，同比增长约10%，新能源客车出口销量增长更快，毛利率有提升空间 [2] - 公司估算可触及的海外市场容量为8-10万台，主要集中在竞争相对缓和的中高端市场 [2] - 国内市场受益于以旧换新政策，公交车市场预期增长，但旅游车增速或放缓 [2] 投资者反馈 - 宇通客车股价近期涨幅较大，投资者分歧增加，部分选择获利了结，部分看好2025年盈利增长，考虑增加持股 [3] 财务数据 - 2024年预期营业收入为36,503百万人民币，2025年预期为41,935百万人民币 [7] - 2024年预期净利润为3,512百万人民币，2025年预期为4,347百万人民币 [7] - 2024年预期每股收益为1.59元，2025年预期为1.96元 [7] - 2024年预期每股股息为2.00元，2025年预期为1.50元 [7] - 2024年预期息税前利润率为9.6%，2025年预期为10.6% [7] 公司背景 - 宇通客车是中国最大的客车生产商，产品包括长途客车、公交客车、旅游客车、校车及新能源客车 [10] 估值与回报 - 预测股价涨幅为19.6%，股息收益率为7.5%，股票回报率为27.1%，超额回报率为20.0% [9]