行业投资评级 - 报告对北方华创的12个月评级为“买入”，目标价为485.50元 [5][10] 核心观点 - 北方华创2024年业绩预告显示，收入同比增长25%~43.9%，归母净利润同比增长32.6%~52.6%，略低于预期，主要受4Q24非经常性因素影响 [1] - 4Q24营收同比增长24.6%，环比增长16.5%，创历史新高，主要驱动因素包括新产品开发、市场份额扩大和规模效应带来的成本下降 [2] - 报告下调了2024-26年的盈利预测，主要原因是非半导体设备订单低于预期、出口管制影响晶圆厂扩产以及毛利率假设调整 [3][9] 盈利预测与估值 - 2024年全年收入预计为297亿元，归母净利润为55.6亿元，同比分别增长34.5%和42.6% [1] - 2025-26年盈利预测分别下调4.5%和7.2%，2024-26年复合增速预计为32% [3][9] - 目标价从506.5元下调至485.50元，基于7.1倍2025年预期市净率和35倍2025年预期市盈率 [4][10] 公司背景与市场地位 - 北方华创是中国营收最高的半导体设备供应商，覆盖刻蚀、物理气相沉积设备（PVD）、清洗设备等领域，2022年全球市场份额排名第15位 [12] - 公司还从事真空设备、新能源设备、先进封装设备及精密元器件业务 [12] 预测回报率 - 预测股价涨幅为26.9%，股息收益率为0.7%，股票总回报率为27.7%，超额回报率为20.7% [11]