行业概况 - 商业保理公司主营业务包括提供保理融资、销售分户账管理、应收账款催收、非商业性坏账担保等服务 [3] - 我国商业保理行业发展超过十年，行业监管逐步完善，企业趋于高质量发展 [4] - 2021年我国全年商业保理业务量约2.02万亿元，同比增速约34.7% [5] - 截至2021年底，全国存续的商业保理法人企业及分公司共计7984家，同比减少6.82% [5] - 商业保理公司大多数位于广东、天津、上海等沿海经济发达地区 [5] - 截至2021年底存续的71家央企背景的商业保理公司中，在天津注册的有36家，占比50.70% [6] - 2021年396家监管名单企业中，民营保理公司数量占比58%，央企、地方国企保理公司占比41% [6] - 2022年前10个月全国有91家商业保理公司注册成立，其中国有企业商业保理公司占比近60% [6] 商业保理公司在资产证券化中的作用 - 商业保理公司在资产证券化中的作用可分为通道类业务和非通道类业务 [7] - 通道类业务中，商业保理公司通常担任原始权益人/发起机构和资产服务机构的职责 [8] - 非通道类业务中，商业保理公司除了担任原始权益人/发起机构和资产服务机构的角色外，还可能担任增信机构的角色 [15] 通道类业务 - 通道类业务的基础资产通常是商业保理公司为设立特定资产证券化产品而专门持有的资产 [8] - 商业保理公司在资产池的构建中扮演着重要角色，需重点关注基础资产的质量、法律合规性及转让的合法性 [9] - 应收账款质量风险包含贸易背景真实性与合法性风险、贸易纠纷引发的债权风险、购货方抗辩权引发的风险及交易双方债权抵销风险 [10] - 增信主体的信用带入通过两种方式完成：增信主体对应收账款确权或对券端直接增信 [10] - 封包转让过程中，原始权益人将基础资产"真实出售"给专项计划/财产信托应满足终止确认、对价及批准登记通知三个要素 [11] - 专项计划存续期间，商业保理公司可能承担不合格基础资产赎回及置换的职责 [11] - 通道型资产证券化产品的最终还款来源为底层资产债务人，商业保理公司在交易结构中的职责相对较弱 [14] 非通道类业务 - 非通道类业务的基础资产来源于商业保理公司的日常经营业务，通常为应收账款相关的类型 [15] - 基础资产的质量与商业保理公司的合规风控、资产监控、回款管理等体系的建设紧密相关 [16] - 商业保理公司会同时承担不合格基础资产赎回及置换等义务 [16] - 非通道型资产证券化业务需更加注重商业保理公司的业务流程、客户分布和集中度、历史违约率、资产拖欠率、内审风控等方面的尽职调查 [16] - 基础资产回收款先转付至保理收款账户，再划付至专项计划账户/托管账户，存在一定的资金挪用风险 [17] - 交易文件可能设置有加速归集的机制，例如当基础资产的逾期率高于一定比例时，划转频率由季度改为按笔划付 [17] - 商业保理公司担任增信机构角色时，需特别关注其盈利能力、短期及长期的偿债能力 [19] 总结 - 商业保理行业更加规范化，保护了保理业务各参与方的合法权益，防范了保理融资风险 [20] - 在通道类资产证券化产品中，商业保理公司发生违约或解任，对资产支持证券的影响较小 [21] - 在非通道类资产证券化产品中，基础资产质量与商业保理公司运营、风控体系密切相关，需注重对商业保理公司的尽职调查 [21]