投资评级与估值 - 报告首次覆盖瑞联新材，给予"增持"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为2.42、3.29、4.12亿元，对应PE分别为23、17、13X [6][9] - 可比公司万润股份、飞凯材料、莱特光电2025年平均PE为22X，瑞联新材2024年PE为17X，估值具有吸引力 [6][9] 核心业务与多元化布局 - 瑞联新材以液晶业务起家，依托强大的化学合成及工艺放大能力，业务多元化拓展至单体液晶、OLED材料、医药、光刻胶、PI等领域，新材料定制平台逐步成型 [6][8] - 公司显示材料业务为核心，2024H1显示材料营业收入6.65亿元，占比近96%，未来仍将支撑公司持续成长 [33] - 公司积极布局医药CDMO业务，2024年6月获得泊沙康唑GMP证书，逐步将业务从中间体拓展至原料药，为业务带来更广阔的成长空间 [78] 显示材料业务 - 液晶材料稳中求进，公司是国际领先的单体液晶供应商之一，与Merck、JNC等海外客户及国内主要混晶厂商建立了长期稳定的合作关系 [21] - OLED材料增长显著，公司是国内OLED升华前材料领域主要供应商之一，与Idemitsu、Dupont、Merck等全球前列OLED终端材料厂商合作紧密，产品实现了对发光层材料、通用层材料的全覆盖 [22] - 公司通过现金增资方式持股出光电子20%的股权，切入OLED终端材料领域，进行产业链的延伸和完善，未来有望快速分享国产化替代大市场 [22] 医药CDMO业务 - 公司凭借在显示材料领域积累的丰富化学合成、纯化、痕量分析及量产体系等方面的技术经验，成功开拓了医药CMO/CDMO业务，与Chugai、阿斯利康、日本大冢制药等国内外知名药企形成密切合作 [22] - 公司全面推进"中间体+原料药"一体化的CMO/CDMO战略，原料药生产基地已建设完工，并获得《药品生产许可证》，通过药品GMP符合性检查，预计2025年开始将逐步贡献业绩 [8] 电子材料新产品 - 公司从2015年开始研发半导体光刻胶单体电子材料产品，目前主要产品包括半导体光刻胶单体、TFT平坦层光刻胶、聚酰亚胺单体等，同时公司与西安思摩威新材料合作，为其提供封装材料单体 [22] - 公司积极布局PI单体材料，为客户定制产品即将实现批量销售，未来几年增长潜力巨大，将成为公司成长新曲线 [96] 财务数据与盈利预测 - 2024-2026年营业总收入预计分别为14.90、18.22、21.43亿元，同比增长率分别为23.3%、22.3%、17.6% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为2.42、3.29、4.12亿元，同比增长率分别为80.5%、35.8%、25.2% [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为41.4%、42.9%、43.9%，ROE预计分别为7.7%、9.6%、10.9% [7]