央行汇率管理措施 - 央行汇率管理措施分为三个阶段：逆周期因子发出价格信号[1]、离岸货币调控和宏观审慎管理[3]、借助外汇储备和跨境资本流动监管[4] - 第一阶段通过逆周期因子发出价格信号，旨在引导汇率回归中间价附近波动[2] - 第二阶段通过离岸市场货币数量调控和跨境资金流动的宏观审慎管理防范汇率超调风险[3] - 第三阶段借助外汇储备和加强跨境资本流动监管，成效显著但管理成本较高[4] 离岸市场调控工具 - 央行通过调控离岸人民币市场的基础货币供应或发行票据实现流动性管理[3] - 香港金管局配合操作，调控效果通过离岸人民币市场的同业拆借利率（CNH Hibor）反映[3] - 央行通过远期售汇业务的外汇风险准备金率、外汇存款准备金率、跨境融资宏观审慎调节参数增强人民币韧性[3] 外汇储备与资本流动监管 - 外汇储备的消耗可能折损人民币的国际公信力并提升外债风险[4] - 资本管制可能削弱外资进入中国市场的意愿，增加未来资本市场对外开放的难度[4] 政策工具与市场反应 - 央行通过提升掉期溢价率增厚外资通过掉期锁住未来汇率波动后的收益[3] - 远期售汇业务的外汇风险准备金率从0%调整至25%[8] - 外汇存款准备金率从3%调整至10%[9] 风险提示 - 汇率超调风险和顺周期行为超预期是主要风险[6]