行业投资评级 - 银行行业投资评级为“强于大市”，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上 [4][24] 核心观点 - 12月社融存量增速8%，增速环比回升0.2%，社融新增2.86万亿元，同比多增 [2][13] - 2024年全年社融新增32.26万亿元，同比少增3.32万亿元，政府债券净融资11.3万亿元，同比多增1.69万亿元 [2][13] - 12月人民币存款减少1.4万亿元，同比多减，M2同比增长7.3%，增速环比回升0.2% [2][18] - 化债政策推动下，政府债占比有望进一步提升，M1同比增速回升2.3个百分点 [3][20] - 2025年1月14日央行提到，继续强化利率政策执行，进一步降低银行整体负债成本，缓解银行净息差压力 [3][21] 社融数据 - 12月社融存量规模408.34万亿元，同比增速8%，增速环比回升0.2% [2][13] - 12月政府债净融资规模达到1.76万亿元，同比多增 [2][13] - 2024年全年社融新增32.26万亿元，同比少增3.32万亿元 [2][13] 货币数据 - 12月人民币存款减少1.4万亿元，同比多减，12月末人民币存款余额302.25万亿元，同比增长6.3%，增速环比回落0.6% [2][18] - M2同比增长7.3%，增速环比回升0.2%；M1同比增长-1.4%，增速环比回升2.3% [2][18] 贷款数据 - 12月新增人民币贷款9900亿元，同比少增，金融机构人民币贷款余额255.68万亿元，同比增长7.6%，增速环比回落0.1% [15][19] - 居民端12月增加3500亿元，其中短期贷款增加588亿元，中长期贷款增加3000亿元 [16] - 企业端12月新增4900亿元，其中短期贷款减少200亿元，中长期贷款增加400亿元，票据融资增加4500亿元 [16] 投资策略 - 12月金融数据反映化债政策落地效果，2024年政府债同比多增，主要是置换债发行 [3][20] - 化债资金进入实体经济，推动M1同比增速回升2.3个百分点，新口径M1预计2025年1月数据生效 [3][20] - 2024年化债置换额度已发行完毕，12月企业中长期贷款同比少增8212亿元 [3][20] - 政策发力预期下，利好宏观经济回暖，银行板块资产质量预期改善，板块估值稳定 [3][21]