投资评级 - 报告将江苏吴中的投资评级上调至"买入"，认为其当前估值具备性价比，预计未来业绩增长强劲 [1][8] 核心观点 - 江苏吴中通过"医美"+"医药"双轮驱动，医药业务基本盘持续夯实，医美业务快速发展，未来增长潜力大 [6][7][8] - 2024年医美行业景气度低于预期，但2025年医美业务收入有望持续增长，高毛利医美业务占比提升将增强公司盈利能力 [8] - 公司医美业务发展势头强劲，预计2025年归母净利润将大幅增长52%至3.29亿元，2026年进一步增长至4.09亿元 [8][10] 医药业务 - 盐酸乙哌立松原料药获批上市，进一步丰富公司原料药产品管线，医药业务稳步推进 [5][6] - 公司重点聚焦高端仿制药、首仿药、专科用药，已形成以"抗感染类/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类"为核心的产品群 [6] - 2024年多个主导产品获批上市并通过仿制药一致性评价，医药业务收入稳步增长 [6] 医美业务 - 医美注射产品AestheFill于2024年二季度成功上市，驱动2024前三季度医美板块收入同比+4175%至1.99亿元 [7] - 2024Q3医美板块收入为1.19亿元，2024H1为8012万元，AestheFill三季度放量明显 [7] - 公司医美项目储备丰富，PDRN复合溶液和重组胶原蛋白产品处于研发阶段，未来有望成为新的增长点 [7] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为24.5亿元、32.2亿元、35.2亿元，归母净利润分别为0.78亿元、3.29亿元、4.09亿元 [8][10] - 2024-2026年EPS分别为0.11元、0.46元、0.57元，当前股价对应PE分别为82倍、19倍、16倍 [8][10] - 2025年毛利率预计提升至46.1%，2026年进一步提升至48.6%，盈利能力显著增强 [14] 估值与市场表现 - 当前股价为8.93元，总市值63.60亿元，近3月换手率为203.43% [1] - 2024年1月至2025年1月，江苏吴中股价相对沪深300指数涨幅为47% [3] - 2024年1月相对收益为-11.88%，3月为-8.29%，1年为-20.63% [4]