投资评级 - 宇通客车投资评级为"买入"，维持不变 [6] 核心观点 - 宇通客车2024年12月销量表现强劲，销售客车8615辆，同比+82.9%，环比+130.6%，其中大中客车销量7135辆，同比+78.0%，环比+160.0% [2][4] - 2024年全年销售客车46918辆，同比+28.5%，大中客销量40339辆，同比+27.0%，超额完成全年销量目标 [2][4] - 国内市场座位客车持续增长，Q4以旧换新政策催动新能源公交增长，12月国内公交车大单频出，427辆纯电公交发运重庆，1037辆新能源客车发运北京 [9] - 海外市场全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，2024年1-11月大中客出口3.9万辆，同比+35.1%，宇通出口市占率达28.8% [9] - 宇通持续推进直营服务模式，2024年计划投入运营56家直营服务中心、25家直营配件库，蝉联2024年汽车售后服务客户满意度调查客车品牌第一名 [9] - 宇通首个海外新能源商用车工厂在卡塔尔动工，占地面积约5.3万平方米，预计2025年底竣工投产，初始年产量300辆，可扩展至1000辆 [9] 财务表现 - 2024年Q3季度分红超预期，每股分红0.5元（含税），共派发11.1亿，分红率45.5%，股息率1.8% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为35.1、42.1、50.2亿元，对应PE分别为17.6X、14.7X、12.3X [9] - 2024年预计营业总收入33975百万元，同比+25.6%，2026年预计营业总收入47282百万元 [12] - 2024年预计归属于母公司所有者的净利润3513百万元，同比+93.3%，2026年预计5024百万元 [12] - 2024年预计每股收益1.59元，同比+93.9%，2026年预计2.27元 [12] 行业表现 - 国内大中公交车行业销量从2024年8月开始环比快速提升，11月行业销量达4691辆，同比+120.1%，环比+24.1% [9] - 2024年1-11月大中客行业销量9.5万辆，同比+25.4% [9]