投资评级 - 摩根大通（JPM US）的投资评级未在报告中明确提及 [1] 核心观点 - 摩根大通2024年四季度营收和利润均超预期，消费社区银行、商业银行和资产财富管理业务表现优异，但企业投行业务不及预期 [2] - 24Q4存贷款增长不及预期，但净息差超预期 [3] - 24Q4减值损失优于预期，不良贷款率环比上升5bp至0.65%，弱于预期 [3] - 24Q4核心一级资本充足率（CET1）、资产回报率（ROA）、股东权益回报率（ROE）及有形普通股权益回报率（ROTCE）均超预期 [4] - 摩根大通预期2025年净利息收入（NII）为940亿美元，同比增长1%，支出约950亿美元，同比增长4.3% [4] 业绩表现 - 24Q4营业收入同比增长10.9%，优于彭博一致预期的7.2% [4] - 24Q4净利息收入同比下降2.9%，优于彭博一致预期的下降4.7% [4] - 24Q4非息收入同比增长33.7%，优于彭博一致预期的28.2% [4] - 24Q4成本收入比同比下降10个百分点至53%，优于彭博一致预期的55% [4] - 24Q4归属于普通股股东的净利润同比增长54.1%，优于彭博一致预期的31.8% [4] - 24Q4消费社区银行业务收入同比增长1.5%，优于彭博一致预期的下降1.7% [4] - 24Q4商业银行业务收入同比增长17.5%，优于彭博一致预期的11.5% [4] - 24Q4资产及财富管理业务收入同比增长13.4%，优于彭博一致预期的9.0% [4] - 24Q4企业投行业务收入同比增长12.5%，弱于彭博一致预期的45.7% [4] - 24Q4净息差（NIM）环比上升3bp至2.61%，高于彭博一致预期的2.53% [4] - 24Q4存款同比增长0.2%，弱于彭博一致预期的1.7%；贷款同比增长1.8%，弱于彭博一致预期的1.9% [4] - 24Q4资产回报率（ROA）同比上升0.4个百分点至1.35%，优于彭博一致预期的1.13% [4] - 24Q4股东权益回报率（ROE）同比上升5.0个百分点至17.00%，优于彭博一致预期的14.12% [4] - 24Q4有形普通股权益回报率（ROTCE）同比上升6个百分点至21.0%，优于彭博一致预期的17.2% [4] - 24Q4核心一级资本充足率（CET1）同比上升0.7个百分点至15.7%，优于彭博一致预期的15.2% [4] 展望 - 摩根大通预期2025年净利息收入（NII）为940亿美元，同比增长1%，增长源于更低的资金成本 [4] - 摩根大通预期2025年支出约950亿美元，同比增长4.3% [4] - 摩根大通预期2025年信用卡计净计提比率约为3.6%，同比上升0.2个百分点 [4] - 美国经济保持弹性，失业率较低，消费者支出健康，企业对经济更为乐观，但存在通胀和地缘政治风险 [4]