投资评级 - 报告对燕京啤酒的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 燕京啤酒2024年业绩略超市场预期 预计实现归母净利润1011亿 同比增长55 11%70 62% 扣非归母净利润9 510 7亿 同比增长89 91%113 90%[6] - 2024Q4实现归母净利润-2 88-1 88亿 去年同期亏损3 11亿 实现明显减亏[6] - 上调盈利预测 预计20242026年归母净利润为10 27/13 38/16 18亿 分别同比增长59/30/21% 最新收盘价对应2024~2026年PE为31/24/20x[6] - 燕京啤酒不断强化U8为核心的全国性大单品 并拓展区域大单品 特色单品的产品矩阵 在啤酒行业高端化的浪潮中具备可观的成长空间[6] - 2024年燕京U8同比实现较高双位数增长 得益于"百县工程"计划推进 在新兴市场 下沉市场取得显著增长[6] - 2025年有望在全国化方面取得更进一步成绩 产品结构有望实现持续升级[6] - 2024年公司持续推进九大变革 改进管理体系 优化生产流程 强化成本控制 有效提升了运营效率[6] - 2025年成本端麦芽价格压力不大 预计有望小幅优化 费用端销售费用投放会保持克制 管理费用则有望随着人员优化后职工薪酬和赔偿金的减少得到改善[6] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入14 213百万元 同比增长7 7% 2024Q1-3营业总收入12 846百万元 同比增长3 5% 2024E营业总收入14 819百万元 同比增长4 3%[5] - 2023年归母净利润645百万元 同比增长83 0% 2024Q1-3归母净利润1 288百万元 同比增长34 7% 2024E归母净利润1 027百万元 同比增长59 2%[5] - 2023年每股收益0 23元/股 2024Q1-3每股收益0 46元/股 2024E每股收益0 36元/股[5] - 2023年毛利率37 6% 2024Q1-3毛利率45 1% 2024E毛利率39 4%[5] - 2023年ROE4 7% 2024Q1-3ROE8 7% 2024EROE7 0%[5] - 2023年市盈率49 2024E市盈率31 2025E市盈率24 2026E市盈率20[5] 股价表现 - 2025年01月15日收盘价11 20元 一年内最高价12 33元 最低价7 59元[1] - 一年内股价与大盘对比走势显示燕京啤酒收益率显著高于沪深300指数[3]