行业投资评级 - 休闲服务行业评级：看好 [4] 核心观点 - 中国酒店行业面临需求持续承压，2024年9月中国内地酒店年累计RevPAR/ADR/OCC分别同比-6%/-4%/-2%，ADR连续三个季度下滑，各级别酒店业绩普遍未能恢复至2023年同期水平 [1] - OTA平台作为旅游产业链的核心引擎，通过掌握下游消费者流量，具备较强的议价权，对酒店行业的利润空间及市场竞争格局产生深远影响 [2] - 酒店行业正从ADR驱动转向OCC驱动转型，OTA平台的主导地位虽然在短期内提供流量支持，但其通过挤压酒店利润和加剧价格竞争的模式正显现不可持续性 [3] OTA行业概览 - OTA平台通过互联网技术整合旅游产业链资源，上游为旅游供应商，下游为消费者和旅行社，2024H1中国在线旅游预订用户数量突破5亿人，同比+20%，2024年1-4月在线旅游消费额同比+77.6% [9] - OTA商业模式分为批发模式、代理模式和平台模式，批发模式通过赚取差价获利，代理模式通过佣金获利，平台模式通过双向服务费获利 [11] - 国内OTA市场竞争格局高度集中，携程占据36.3%的市场份额，美团、同程、去哪儿、飞猪分别占据20.6%、14.8%、13.9%、7.3%，行业CR5指数高达93% [13] 携程核心收入分析 - 携程作为中国OTA行业龙头，2023年市占率超50%，其核心业务包括住宿预订和交通票务，分别占总收入的38.7%和41.4%，2024年Trip.com平台出境酒店和机票预订恢复至疫情前120%水平 [2] - 2023年携程营业收入445.1亿元，同比+122.2%，归母净利润99.18亿元，同比+606.9%，2024Q1-Q3营业收入405.5亿元，同比+18.7%，归母净利润149.1亿元，同比+73.0% [18] - 携程住宿预订和交通票务收入2023年分别为172.6亿元和184.4亿元，较2019年分别+27.7%和+32.2%，2024Q1-Q3住宿预订收入164.3亿元，同比+23.1%，交通票务收入155.2亿元，同比+8.3% [19][22] 酒店行业承压与转型 - 2024年中国酒店行业RevPAR/ADR/OCC分别同比-6%/-4%/-2%，ADR连续三个季度下滑，行业增长动力从ADR驱动转向OCC驱动 [27] - 全球酒店业复苏分化，欧洲市场RevPAR同比增长超18%，美国市场RevPAR同比+3.1%，中国市场RevPAR同比-2.8% [28] - 2024Q3国内酒店集团ADR/OCC/RevPAR均出现同比负增长，OTA平台通过高额佣金和不对等条款压缩酒店利润空间 [31] 酒店行业对抗OTA依赖 - 连锁化率提升成为酒店集团应对OTA平台控制的关键策略，2019至2023年国内酒店连锁化率持续增长，经济型/中档/高档酒店分别较2019年+11/21/20pct [32] - 酒店集团通过CRS系统优化和直销渠道建设减少对OTA依赖，2024H1锦江酒店CRS系统预订渠道收入4.5亿元，同比+31.7%，华住集团CRS预定量占比达64.2%，同比+2.2% [34][36] - OTA平台主导地位逐步削弱，酒店通过自有平台和数字化工具增强客户忠诚度和数据掌控力，推动行业向更加自主和可持续的方向发展 [38]