社融与信贷 - 2024年12月社融存量增速上升至8.0%，新增社融2.85万亿元，同比多增9249亿元[1] - 政府债新增净融资1.76万亿元，同比增加8288亿元，成为社融的稳定盘[1] - 企业债券同比多增2588亿元，中期票据和短期融资券共发行6580亿元，同比多增1610亿元[1] - 12月新增信贷9900亿元，同比少增1800亿元，化债政策对信贷数据扰动较大[2] - 票据融资同比高增，企业使用低成本票据置换高成本贷款，企业信用仍有待企稳[2] 居民信用与房地产市场 - 12月30大中城市商品房成交面积同比增长14.4%，较11月增速（11.6%）继续提升[2] - 一线城市商品房成交同比回落，二线城市增速上升，三线城市降幅收窄[2] - 1月前两周高频数据显示，一二线城市商品房成交均有一定回落，需关注居民信用扩张的持续性和弹性[2] 货币供应与存款 - 12月M2增速微升至7.3%，M1增速回升至-1.4%，M1-M2剪刀差延续收窄态势[3] - 存款增速由6.9%下行至6.3%，M2增速由7.1%升至7.3%，化债资金使用导致存款与M2分岔[3] - 12月M0同比增长较多，化债过程中取现需求及春节前居民现金需求季节性抬升[3] 沪金溢价与汇率 - 沪金溢价由负转正，隐含汇率预期在7.38左右，反映国内资本寻求海外多元配置需求回升[4] - 沪金溢价对国内流动性有虹吸效应，非银存款回落[4] - 沪金溢价与掉期溢价具有趋同效应，持有沪金是对冲手段[4] 风险提示 - 私人部门资产负债表修复进程不及预期[5]