投资评级 - 招商银行的投资评级为"买入"，维持不变 [6] 核心观点 - 招商银行2024年全年营收同比增速为-0.47%，前三季度同比增速为-2.9%，单季度增速为+7.6% [1][3] - 归母净利润增速为+1.2%，前三季度增速为-0.6%，单季度增速为+7.6% [1][3] - 全年利息净收入增速为-1.6%，单季同比增速为+3.0% [1] - 非利息净收入同比增速为+1.5%，单季度增速为+16.6% [1] - 年末贷款总额较期初增长5.8%，单季环比增长1.9%，存款较期初增长11.5%，单季度环比增长4.2% [1] - 年末不良贷款率为0.95%，环比上升1BP，拨备覆盖率为412%，环比下降20pct [1][3] 业绩表现 - 招商银行全年营收降幅继续收窄，单季同比增长7.6%，利息净收入增速-1.6%，非利息净收入同比增速+1.5% [9] - 四季度存贷款加速增长，年末总资产较期初增长10.2%，单季环比增长4.3%，贷款总额较期初增长5.8%，单季环比增长1.9% [9] - 全年净息差为1.96%，较前三季度下降3BP，单季环比下降2BP [9] - 年末不良率环比上升1BP，较期初持平，前三季度母行不良新生成率为1.02%，较上半年保持稳定 [9] 资产质量 - 招商银行零售客群更优质，预计总体风险可控，房地产风险预计总体稳定 [9] - 前三季度母行零售不良新生成率为1.57%，较上半年上升2BP，其中信用卡不良新生成率下降6BP至4.26% [9] - 三季度末母行房地产对公贷款不良率为4.80%，较期初下降21BP [9] 投资建议 - 招商银行全年业绩稳健增长，单季营收、利润增速略好于市场预期，经营能力依然稳健 [9] - 招商银行长期内生增长能力突出，股息率优势显著，在当前资产荒环境下长期吸引力尤为突出 [9] - 目前A/H股2025年PB估值为0.88X/0.82X，未来一年预期股息率为5.0%/5.4%，持续重点推荐，维持"买入"评级 [9] 财务数据 - 2024年预计资产总额增速为10.2%，贷款总额增速为5.8%，负债总额增速为9.8%，存款总额增速为11.5% [38] - 2024年预计营业收入增速为-0.5%，利息净收入增速为-1.6%，非利息净收入增速为1.5% [38] - 2024年预计归属于本行股东净利润增速为1.2%，不良贷款率为0.95%，拨备覆盖率为412% [38]