投资评级与目标价 - 首次覆盖创科实业并给予买入评级，目标价132.59港币（基于2025年24倍PE）[1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.61/0.71/0.80美元，给予2025年24倍目标PE[5] 核心观点 - 创科实业是全球领先的电动工具及OPE龙头品牌商，旗下包括Milwaukee、RYOBI等知名全球化品牌，品牌、技术及渠道优势领先[1] - 短期逻辑：美联储降息落地，有望带动地产销售回暖，改善电动工具消费需求，同时推动工具及OPE等耐用消费品需求回暖[2] - 长期趋势：电动工具&OPE锂电化转型成为大势所趋，创科实业作为电动工具及锂电OPE头部企业有望持续受益[2] 品牌与技术优势 - 品牌优势：创科实业旗下共有13个子品牌，覆盖消费者/进阶DIY/专业/工业等多个使用领域[3] - 技术优势：以代表品牌Milwaukee为例，其在2005年即前瞻性布局锂电，持续引领锂电化升级，具有多个电池平台技术[3] - 渠道优势：创科实业自2000年收购RYOBI后，与家得宝建立了长期合作关系，并获得家得宝的倾向性资源，助力其他品牌的销售[3] - 生产优势：创科实业在亚洲/欧洲/美洲等全球多区域均拥有生产基地，截至2023年国内产值占比已降低至39%[3] 行业趋势 - 短期：2024年电动工具及OPE迎来补库需求，美联储降息有望提振地产需求及消费信心[21][112] - 长期：锂电产品技术不断成熟，锂电化浪潮趋势明确，各国环保政策法规推动动力工具锂电化转型[21][98] 财务表现 - 预计2024-2026年营业收入分别为14,655/16,053/17,438百万美元，同比增速分别为6.73%/9.54%/8.63%[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1,125/1,293/1,473百万美元，同比增速分别为15.22%/14.92%/13.91%[6] - 预计2024-2026年EPS分别为0.61/0.71/0.80美元[6] 市场与竞争格局 - 2020年创科实业在全球电动工具行业和电动OPE行业的市场份额均位居全球第一，市占率分别为16.6%/20.4%[20] - 全球电动工具市场CR5达60.7%，创科实业位居第一；电动OPE市场CR5达62.7%，创科实业市占率20.4%[62] 产业链与上游 - 电动工具/OPE产业链上游主要为电机、电池等零部件/设备制造商，以及金属、塑料、漆包线等原材料供应商[80] - 电动工具用锂电池国产化程度有望进一步提升，中国企业占比逐年提升，天鹏电源、亿纬锂能、海四达、长虹三杰等约占全球份额的1/4[81]