公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司销售额达146亿美元，按当地货币计算增长6.8%，按列账货币计算增长6.5%[25] - 2024年毛利率上升85个基点至40.3%[25] - 销售及一般行政开支总额占销售额百分比增长42个基点至31.7%，研发费用增加44个基点[26] - 除利息及税项前盈利增加11.9%至12.7亿美元，盈利率为8.7%，增加42个基点[27] - 纯利增长14.9%至11.22亿美元，每股盈利增加15.1%至61.43美仙[27] - 截至年底库存日数缩短7日至102日，营运资金改善322个基点至14.4%[29] - 2024年资本开支为2.92亿美元，较去年下降41.9%[29] - 2024年自由现金流为15.91亿美元[29] - 负债比率改善至0.7%[19] - 公司预计2025年整体销售达中至高单位数增长[30] - 截至2024年底，公司资产负债比率为0.7% [30] - 2024年公司按当地货币计算销售额增长6.8%，达146亿美元[33] - 2024年公司除利息及税项前盈利率增加42个基点至8.7% [33] 各品牌业务线销售额关键指标变化 - 旗舰品牌MILWAUKEE业务销售额按当地货币计算增长11.6%，RYOBI销售额按当地货币计算增长6.4%，其余业务销售额较2023年下跌14%[25] - 2024年公司旗舰MILWAUKEE业务按当地货币计算销售额增长11.6% [33] - 2024年公司RYOBI业务按当地货币计算销售额增长6.4% [33] - 电动工具业务销售额达137亿美元，占总收入93.9%，按列账货币及当地货币计算分别增长7.3%及7.6%[193][195] - 地板护理及清洁业务销售额为8.99亿美元，占总收入6.1%[194] - 旗舰MILWAUKEE业务按当地货币计算增长11.6%，按列账销售额上升11.1%[196] - MILWAUKEE北美业务按当地货币计算增长10.9%，欧洲业务增长14.8%，其他地区增长11.9%[196] 公司发展策略与理念 - 公司成功之道是坚持了解用户所需，以用户为先推动创新[34] - 公司通过全球招募、留住和培育人才，营造鼓励创新等的工作环境[35] - 公司领导层定下四大策略范畴：强劲品牌、创新产品、优秀人才及卓越营运[47] MILWAUKEE产品系列发展 - M12系统有超150款工具，2024年进一步扩充，推出业界专用工具[52] - M18系统有超300款工具，2024年带来THE NEXT BREAKTHROUGH，提升整体效能与生产力[59] - M18双槽超级充电器以快六倍的速度充电至80%，90秒内可快速冷却M18 REDLITHIUM FORGE 8.0和12.0电池[60] - MX FUEL设备系统有超25款解决方案，进军价值数十亿美元的轻型设备领域[69] - MX FUEL REDLITHIUM FORGE电池将系统运作时间提升一倍[70] - M12推出M12汽车内窥镜、M12无碳刷1 - 1/4吋 – 2吋铜管切刀等新产品[52][57][58] - M18推出M18 FUEL无碳刷集尘式锤钻、M18 FUEL无碳刷RINGER滚槽机等新产品[65][66][67] - MX FUEL推出MX FUEL快速充电器、MX FUEL背负式高频混凝土振动器等新产品[75] - M12 REDLITHIUM电池续航时间更长、性能更强[53] - 新一代M18 REDLITHIUM FORGE电池动力更强、充电速度更快、使用寿命更持久[59] - PACKOUT模块化收纳系统包含超100款可全面交替使用的产品，2024年推出15吋配套手提袋、配套强固型背包等新产品，扩充饮品容器类别[83] - M18 FUEL无碳刷双电池20吋链锯可产生70cc功率，M18 FUEL 24吋和30吋篱笆剪能修剪直径达1 - 1/4吋的树枝[77] - M18 FUEL无碳刷集尘式鎚钻重量减轻20%，能将肩膊弯曲角度减少35 - 45度[197] - M18 FUEL RINGER滚槽机为业界首款充电式滚槽机[194][198] 公司其他产品创新 - 2024年公司在往复锯及圆锯机锯片领域实现突破，推出SAWZALL TORCH碳化钨锯片和全新圆锯机厚齿锯片[90] - 2024年公司推出超35款DIAMOND MAX圆穴锯，在瓷、磁砖和石材的切割次数上占优，刀片使用寿命可延长达20倍[90] - 新一代SHOCKWAVE Impact Duty合金锤钻咀使钻头使用寿命延长达9倍，混凝土钻孔速度提升4倍[91] - 2024年公司推出一系列BOLT防护面罩，包括方便安装拆除的工作防护面罩和双涂层镜面防护面罩，还新增BOLT护目镜[96] - 全新高灵活度4级防割浸胶处理防震手套符合ANSI/ISEA 105 - 2016标准，能保护双手免受震动伤害[96] - 2024年公司推出新一代卷尺，宽面卷尺拉出长度达18呎，突出部分延伸距离为15呎，磁力卷尺12呎内保持稳定不弯曲[102] - 2024年公司针对电气行业推出SHOCKWAVE Impact Duty磁力钻头和1000V绝缘手动工具套装（5支装）[102] - 公司推出专门为高强度拆除和紧固工作而设的拆卸螺丝批，美国制造，用户可享终身保养服务[103] RYOBI产品系列发展 - RYOBI 18伏特ONE+系统提供超300款创新产品，自1996年后电池接口不变，新旧产品无缝兼容[118] - 2024年公司推出第二代HP轻型系列核心产品，涵盖电钻、电批、切割工具等[123] - RYOBI 18伏特ONE+ HP轻型系列工具含14款解决方案，是品牌内最轻、最精巧的工具[124] - RYOBI 40伏特系列提供超85款创新产品，效能可与汽油式工具媲美[129] - 2024年公司推出全新40伏特HP无碳刷21吋自动推进式多重刀片剪草机，动力超越170cc汽油式剪草机，两顆40伏特6Ah电池能提供75分钟运行时间[136] - 18伏特ONE+平台推出18伏特ONE+ HP无碳刷20吋自动推进式剪草机，动力超越150cc汽油式剪草机，两顆18伏特6Ah电池能提供40分钟运行时间[136] - RYOBI 80伏特系列涵盖零转角驾驶式剪草机、草坪拖拉机等，以洁净及零排放的锂电池供电[109] - RYOBI 18伏特ONE+ HP和40伏特HP无碳刷工具采用先进技术和卓越人体工程学设计[109] - RYOBI USB LITHIUM产品通过USB锂电池供电，为超三十款解决方案提供可充电动力[109] - RYOBI LINK组合储存系统持续发展，用户可利用各类定制挂墙架及移动式储存解决方案收纳工具[109] - RYOBI在2024年推出USB Lithium加热座垫和USB Lithium VERSE轻型喇叭两款休闲产品，加热座垫低热模式下2颗2Ah电池可运行长达5小时，VERSE轻型喇叭2Ah电池可提供6小时运行时间[143] - RYOBI USB Lithium四合一钉枪配备3Ah电池，充电一次可钉入多达600颗钉子[143] - RYOBI USB Lithium LED磁力夹灯亮度达1000流明，2Ah电池能运行长达10小时，具备IP54防尘防水等级[144] - RYOBI LINK配件导轨每条可承重达15磅，2025年初推出LINK SlotBox收纳套装[149] - RYOBI 2024年推出的USB Lithium电动喷水拖把清洁速度提升30%[155] - RYOBI 40伏特HP无碳刷1200 PSI 1.0 GPM高压清洗机具备1200 PSI水压和1.0 GPM水流量[155] - RYOBI 18伏特ONE+ 1800瓦发电机可提供电力[169] - RYOBI 40伏特10加仑干湿两用吸尘器可用于清洁[160] 清洁业务产品发展 - HOOVER ONEPWR充电式系统拥有超20款充电式清洁产品，2024年有扩充及改良，推出全球首款充电式地毯清洗机ONEPWR SMARTWASH[179] - HOOVER在2024年继续引领清洁行业，设计、开发新技术并扩充产品系列[172] - 今年VAX以ONEPWR充电式吸尘器系列引领创新清洁领域，推出全新VAX HOMEPRO系列[185] 公司业务覆盖与产品类型 - 公司十七年前仅针对部分专业垂直行业提供有限产品，如今产品覆盖十个核心垂直行业[197] - 公司产品类别涵盖电动工具、户外园艺工具、配件等多种类型[197] 行业相关数据 - 肌肉骨骼劳损疾病（MSD）占建筑业非致命工伤20%[197]

文章核心观点 - 创科实业近期进行股票回购，回购期间股价下跌 [1] 公司回购情况 - 3月10日公司以每股101.000 - 102.000港元价格回购25.00万股，回购金额达2538.15万港元 [1] - 自3月6日以来公司已连续3日回购，合计回购75.00万股，累计回购金额7759.58万港元 [1] 公司股价及成交额情况 - 3月10日该股收盘价101.400港元，下跌1.65%，全天成交额9.41亿港元 [1] - 3月6日至3月10日该股累计下跌6.02% [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年美国地产刚需释放，品牌力稳固、海外产能落地或提升业绩确定性；考虑海外产能爬坡折旧影响，将2025 - 2026年净利润预测由13.69/17.10亿美元轻微下调至13.45/16.32亿美元，新增2027年净利润预测19.40亿美元，分别对应同比增速19.9%/21.3%/18.9%，对应摊薄后EPS 0.7/0.9/1.1美元，当前股价对应20.0/16.5/13.9倍PE；当前估值已较大程度反映市场对关税及美国经济衰退担忧，公司Milwaukee品牌产品力强劲、同时加速补齐弱势领域驱动收入增长提速，海外产能建设完成、品牌议价能力有望保障利润率，维持“买入”评级 [4] 报告各部分总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年3月6日，当前股价107.90港元，一年最高最低为122.40/86.600港元，总市值1977.08亿港元，流通市值1977.08亿港元，总股本18.32亿股，流通港股18.32亿股，近3个月换手率12.06% [1] 2024H2业绩情况 - 2024H2公司收入73.1亿美元，同比增长6.7%，电动工具业务同比增长7.8%，主要由核心品牌Milwaukee（估算同比增长约11.4%）、RYOBI（估算同比增长约6.7%，受益OPE品类低双位数增长）拉动，测算电动工具其他品牌同比下滑34.1%；地板护理业务同比下降7.2%，RYOBI于2024年切入地板业务后销售额快速增长、非RYOBI品牌下滑 [5] - 2024H2净利润5.7亿美元，同比增长14.1%；2024H2毛利率40.7%同比提升1.0 pct，受益于Milwaukee占比提升、售后电池业务、新领域产品推出、成本控制；2024H2净利息开支0.21亿美元，同比2023H2下降0.08亿美元，系财务资源管理成果显现；2024H2经营费用率32.0%同比增长0.6pct，其中研发费用增长14.8%，主要由于持续加大新产品及技术研发力度；销售及行政费用维持中个位数增长 [5] 2025年展望 - 公司指引2025年收入增长中至高个位数、中期EBIT利润率目标10%，其中2025年Milwaukee收入利润均维持双位数增长、RYOBI收入个位数增长、其他业务增速提升至中至高个位数（依靠弱势领域改善、地板业务资源整合） [6] - 基于美国对加、墨、华分别加征25%/25%/20%关税背景，创科2024年来自北美收入占比76%，考虑公司已完成海外产能建设、无需额外产能扩张、后续海外产能稼动率提升有望抵抗关税影响，公司预计对2025年业绩基本无影响 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万美元) | 13,731 | 14,622 | 16,045 | 17,483 | 19,065 | | YOY(%) | 3.6 | 6.5 | 9.7 | 9.0 | 9.0 | | 净利润(百万美元) | 976 | 1,122 | 1,345 | 1,632 | 1,940 | | YOY(%) | (9.4) | 14.9 | 19.9 | 21.3 | 18.9 | | 毛利率(%) | 39.5 | 40.3 | 40.5 | 41.0 | 41.2 | | 净利率(%) | 7.1 | 7.7 | 8.4 | 9.3 | 10.2 | | ROE(%) | 17.0 | 17.6 | 17.6 | 17.4 | 16.9 | | EPS(摊薄/美元) | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.9 | 1.1 | | P/E(倍) | 27.6 | 24.0 | 20.0 | 16.5 | 13.9 | | P/B(倍) | 4.4 | 4.0 | 3.3 | 2.7 | 2.2 | [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年美国地产刚需释放，品牌力稳固、海外产能落地或提升业绩确定性；考虑海外产能爬坡折旧影响，将2025 - 2026年净利润预测由13.69/17.10亿美元轻微下调至13.45/16.32亿美元，并新增2027年净利润预测19.40亿美元，分别对应同比增速19.9%/21.3%/18.9%，对应摊薄后EPS 0.7/0.9/1.1美元，当前股价对应20.0/16.5/13.9倍PE；当前估值已较大程度反映市场对关税及美国经济衰退担忧，公司Milwaukee品牌产品力强劲、同时加速补齐弱势领域驱动收入增长提速，海外产能建设完成、品牌议价能力有望保障利润率，维持“买入”评级 [4] 公司业绩情况 - 2024H2公司收入73.1亿美元，同比增长6.7%，电动工具业务同比增长7.8%，主要由核心品牌Milwaukee（估算同比增长约11.4%）、RYOBI（估算同比增长约6.7%，受益OPE品类低双位数增长）拉动，测算电动工具其他品牌同比下滑34.1%；地板护理业务同比下降7.2%，RYOBI于2024年切入地板业务后销售额快速增长、非RYOBI品牌下滑 [5] - 2024H2净利润5.7亿美元，同比增长14.1%；2024H2毛利率40.7%同比提升1.0 pct，受益于Milwaukee占比提升、售后电池业务、新领域产品推出、成本控制；2024H2净利息开支0.21亿美元，同比2023H2下降0.08亿美元，系财务资源管理成果显现；2024H2经营费用率32.0%同比增长0.6pct，其中研发费用增长14.8%，主要由于持续加大新产品及技术研发力度；销售及行政费用维持中个位数增长 [5] 公司未来展望 - 公司指引2025年收入增长中至高个位数、中期EBIT利润率目标10%，其中2025年Milwaukee收入利润均维持双位数增长、RYOBI收入个位数增长、其他业务增速提升至中至高个位数（依靠弱势领域改善、地板业务资源整合） [6] - 基于美国对加、墨、华分别加征25%/25%/20%关税背景，创科2024年来自北美收入占比76%，考虑公司已完成海外产能建设、无需额外产能扩张、后续海外产能稼动率提升有望抵抗关税影响，公司预计对2025年业绩基本无影响 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万美元) | 13,731 | 14,622 | 16,045 | 17,483 | 19,065 | | YOY(%) | 3.6 | 6.5 | 9.7 | 9.0 | 9.0 | | 净利润(百万美元) | 976 | 1,122 | 1,345 | 1,632 | 1,940 | | YOY(%) | (9.4) | 14.9 | 19.9 | 21.3 | 18.9 | | 毛利率(%) | 39.5 | 40.3 | 40.5 | 41.0 | 41.2 | | 净利率(%) | 7.1 | 7.7 | 8.4 | 9.3 | 10.2 | | ROE(%) | 17.0 | 17.6 | 17.6 | 17.4 | 16.9 | | EPS(摊薄/美元) | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.9 | 1.1 | | P/E(倍) | 27.6 | 24.0 | 20.0 | 16.5 | 13.9 | | P/B(倍) | 4.4 | 4.0 | 3.3 | 2.7 | 2.2 | [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司作为电动工具行业龙头竞争优势显著，北美降息周期下工具需求有望持续回暖，预计公司份额和盈利能力有望持续提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年3月4日公司发布全年业绩，2024年实现营业收入146.22亿美元，同比增长6.5%；归母净利润达11.22亿美元，同比增长14.9% [1] 经营分析 - 专业级工具需求维持强劲，区域扩张表现亮眼。专业级电动工具品牌Milwaukee收入同比+11.6%，消费级品牌Ryobi收入同比+6.4%，其中OPE低双位数增长，地板护理及清洁业务同比-4.5% [2] - 分区域来看，北美业务收入+5.5%，欧洲业务收入+10.2%，其他地区（含澳洲及亚洲）收入+12.5%。公司指引25年收入实现中至高单个位数增长，并专注改善业务中表现较弱的区域 [2] 盈利能力与经营质量 - 2024年公司整体毛利率为40.3%，同比+0.85pct，主要系Milwaukee&售后电池收入占比提升及有效的成本控制 [3] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为17.12%、10.19%、4.43%，同比分别+0.03pct、-0.05pct、+0.44pct，整体维持稳健，研发费率提升主要系新品研发及战略性投资增大 [3] - 2024年公司实现净利率7.7%，同比+0.56pct，年内产生自由现金流15.91亿美元，较上年增长3.1亿美元 [3] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年公司实现营业收入159.2/177.2/197.6亿美元，同比 +8.8%/+11.3%/+11.5% [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为13.3/15.8/18.7亿美元，同比+18.3%/+19.1%/+18.2%，对应PE分别为19.9/16.7/14.1X [3] 公司基本情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万美元)|13,731|14,622|15,915|17,719|19,755| |营业收入增长率|3.60%|6.48%|8.84%|11.34%|11.49%| |归母净利润(百万美元)|976|1,122|1,328|1,582|1,869| |归母净利润增长率|-9.36%|14.89%|18.39%|19.14%|18.15%| |摊薄每股收益(美元)|0.53|0.61|0.72|0.86|1.02| |每股经营性现金流净额|1.15|1.24|0.92|1.15|1.26| |ROE(归属母公司)(摊薄)|16.99%|17.63%|18.85%|20.02%|19.23%| |P/E|22.40|21.48|19.85|16.66|14.10| |P/B|3.81|3.79|3.74|3.33|2.71|[6] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表对2022A - 2027E各指标进行预测，如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润、现金流等，还包含比率分析、每股指标、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|1|1|1| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|1.00|1.00|1.00|[11]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业额146.22亿美元，较2023年的137.31亿美元增长6.5%[3] - 2024年毛利率40.3%，较2023年的39.5%上升85个基点[3] - 2024年除利息及税项前盈利12.7亿美元，较2023年的11.35亿美元增长11.9%[3] - 2024年公司股东应占溢利11.22亿美元，较2023年的9.76亿美元增长14.9%[3] - 2024年每股基本盈利61.43美仙，较2023年的53.36美仙增长15.1%[3] - 2024年自由现金流15.91亿美元，较2023年的12.81亿美元增加3.1亿美元[3] - 2024年每股股息29.09美仙，较2023年的24.84美仙增长17.1%[3] - 2024年总债务净额4400万美元，净负债比率为0.7%[3] - 集团2024年营业额146亿美元，较2023年的137亿美元上升6.5%[22] - 除利息及税项前盈利12.7亿美元，较2023年的11.35亿美元上升11.9%[22] - 公司股东应占溢利11.22亿美元，较2023年的9.76亿美元上升14.9%[23] - 全年每股基本盈利61.43美仙，2023年为53.36美仙[24] - 毛利率上升至40.3%，上年度为39.5%[25] - 2024年总经营费用46.42亿美元，2023年为43.02亿美元，占营业额31.7%（2023年：31.3%）[26] - 2024年末股东资金总额64亿美元，2023年为57亿美元，每股资产净值3.47美元，较去年增加10.9%[28] - 总存货为40.76亿美元，2023年为40.98亿美元[32] - 存货周转日由109日减少7日至102日，原材料库存减少7日至15日，制成品库存维持84日[32] - 应收账款周转日为47日，2023年为45日[32] - 应付账款周转日为96日，2023年为90日[33] - 营运资金占销售额的百分比为14.4%，2023年为17.7%[34] - 年内资本开支总额为2.92亿美元（2023年：5.02亿美元），占销售额2.0%[35] - 2024年12月31日，已订约但未作出拨备的资本承担总额为1.67亿美元（2023年：1.78亿美元）[36] - 2024年12月31日共聘用46,580名雇员（2023年：42,846名雇员），员工成本总额为27.26亿美元（2023年：24.54亿美元）[39] - 最大客户及五大客户分别占总营业额约44.6%及53.5%，最大供应商及五大供应商分别占总采购额约5.4%及17.3%（不包括购买资本性质之项目）[40] - 公司于年内介乎每股86.00港元至116.20港元之间回购共3,000,000股普通股，已付代价约37,521,000美元[47] - 公司预计2025年整体销售达中至高单位数增长[50] - 截至2024年底，公司资产负债比率为0.7%[50] - 2024年营业额为14,621,616千美元，2023年为13,731,411千美元[56] - 2024年毛利为5,895,556千美元，2023年为5,419,636千美元[56] - 2024年本公司股东应佔本年度溢利为1,121,680千美元，2023年为976,340千美元[56] - 2024年基本每股盈利为61.43美仙，2023年为53.36美仙[56] - 2024年摊薄每股盈利为61.08美仙，2023年为53.17美仙[56] - 2024年非流动资產为5,191,125千美元，2023年为5,279,269千美元[57] - 2024年流动资產为7,699,364千美元，2023年为7,122,714千美元[57] - 2024年本公司股东应佔权益及权益總額为6,363,597千美元，2023年为5,747,550千美元[58] - 2024年除税前溢利1216394千美元，2023年为1055616千美元[60] - 2024年无形资产摊销╱撇账323801千美元，2023年为198268千美元[60] - 2024年物业、厂房及设备折旧281198千美元，2023年为269041千美元[60] - 2024年经营所得现金2452797千美元，2023年为2265630千美元[60] - 2024年经营活动所得现金净额2267646千美元，2023年为2103875千美元[61] - 2024年投资活动所用现金净额606237千美元，2023年为778782千美元[61] - 2024年融资活动所用现金净额1332780千美元，2023年为1801641千美元[61] - 2024年现金及现金等价净额增加328629千美元，2023年减少476548千美元[61] - 2024年年终现金及现金等价为1232347千美元，2023年为953240千美元[61] - 2024年1月1日及12月31日，集团延迟结付借款分别为10.30971亿美元及7.6365亿美元，2023年1月1日及12月31日分别为11.98002亿美元及10.30971亿美元[69] - 2024年及2023年最大客户贡献营业额分别为652.3531亿美元及604.6986亿美元[83] - 2024年及2023年其他收入主要包括出售废料收益、客户及供应商的索赔及偿还[84] - 2024年无抵押借款利息94079千美元，2023年为104625千美元；2024年租赁负债利息32086千美元，2023年为19431千美元[85] - 2024年税项支出总额为(94714)千美元，2023年为(79276)千美元，香港利得税按16.5%税率计算[87] - 2024年无形资产摊销207583千美元，2023年为163213千美元；2024年物业、厂房及设备折旧281198千美元，2023年为269041千美元；2024年员工成本2725853千美元，2023年为2453876千美元[90] - 2024年已派中期股息每股108.00港仙（约13.90美仙），金额254711千美元；2023年已派中期股息每股95.00港仙（约12.23美仙），金额224334千美元；公司董事会建议2024年末期股息每股118.00港仙（约15.19美仙），总额约278265000美元[91] - 2024年本公司股东应占本年度溢利1121680千美元，2023年为976340千美元[92] - 2024年集团动用约292000000美元购置物业、厂房及设备，2023年为502000000美元[94] - 2024年销售账款总额1884131千美元，2023年为1699479千美元；2024年其他应收账109007千美元，2023年为112113千美元[95] - 2024年采购账款及其他应付账总额3937624千美元，2023年为3404761美元；非流动部份的其他应付账2024年为(87997)千美元，2023年为(31530)千美元[96] - 2024年末普通股已发行及缴足股本689684千美元，股份数目1832304941股；2023年末为685392千美元，股份数目1834317941股[97] - 2024年公司回购股份3000000股，已付代价约37521000美元；2023年回购500000股，已付代价约4408000美元[97][98] - 2024年有关购买物业、厂房及设备和附属公司的股本权益之资本开支已订约但未于综合财务报表内作出拨备为166,875千美元[100] - 2023年有关购买物业、厂房及设备和附属公司的股本权益之资本开支已订约但未于综合财务报表内作出拨备为177,975千美元[100] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年电动工具业务销售额137亿美元，按列账货币及当地货币计算分别增长7.3%及7.6%[9] - 旗舰MILWAUKEE业务按当地货币计算增长11.6%，按列账销售额上升11.1%[10] - RYOBI业务2024年按当地货币计算增长6.4%，户外工具业务录得低双位数增长[16] - 地板护理及清洁业务盈利2830万美元，较2023年增加120万美元，销售额减少4.5%至8.99亿美元[19] - 截至2024年12月31日止年度，电动工具对外销售额13722888千美元，地板护理及清洁对外销售额898728千美元，综合对外销售额14621616千美元[75] - 截至2024年12月31日止年度，电动工具分部业绩1241881千美元，地板护理及清洁分部业绩28383千美元，综合分部业绩1270264千美元[76] - 截至2024年12月31日止年度，利息收入72295千美元，财务成本126165千美元，除税前溢利1216394千美元[76] - 截至2023年12月31日止年度，电动工具对外销售额12794548千美元，地板护理及清洁对外销售额936863千美元，综合对外销售额13731411千美元[78] - 截至2023年12月31日止年度，电动工具分部业绩1107509千美元，地板护理及清洁分部业绩27207千美元，综合分部业绩1134716千美元[79] - 截至2023年12月31日止年度，利息收入44956千美元，财务成本124056千美元，除税前溢利1055616千美元[79] 财务报告准则相关 - 公司已应用香港会计师公会颁布的香港财务报告准则修订本编制综合财务报表[63] - 香港财务报告准则第18号等准则修订本将于2027年1月1日或之后开始的年度期间生效[71][73]

投资评级与目标价 - 首次覆盖创科实业并给予买入评级，目标价132.59港币（基于2025年24倍PE）[1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.61/0.71/0.80美元，给予2025年24倍目标PE[5] 核心观点 - 创科实业是全球领先的电动工具及OPE龙头品牌商，旗下包括Milwaukee、RYOBI等知名全球化品牌，品牌、技术及渠道优势领先[1] - 短期逻辑：美联储降息落地，有望带动地产销售回暖，改善电动工具消费需求，同时推动工具及OPE等耐用消费品需求回暖[2] - 长期趋势：电动工具&OPE锂电化转型成为大势所趋，创科实业作为电动工具及锂电OPE头部企业有望持续受益[2] 品牌与技术优势 - 品牌优势：创科实业旗下共有13个子品牌，覆盖消费者/进阶DIY/专业/工业等多个使用领域[3] - 技术优势：以代表品牌Milwaukee为例，其在2005年即前瞻性布局锂电，持续引领锂电化升级，具有多个电池平台技术[3] - 渠道优势：创科实业自2000年收购RYOBI后，与家得宝建立了长期合作关系，并获得家得宝的倾向性资源，助力其他品牌的销售[3] - 生产优势：创科实业在亚洲/欧洲/美洲等全球多区域均拥有生产基地，截至2023年国内产值占比已降低至39%[3] 行业趋势 - 短期：2024年电动工具及OPE迎来补库需求，美联储降息有望提振地产需求及消费信心[21][112] - 长期：锂电产品技术不断成熟，锂电化浪潮趋势明确，各国环保政策法规推动动力工具锂电化转型[21][98] 财务表现 - 预计2024-2026年营业收入分别为14,655/16,053/17,438百万美元，同比增速分别为6.73%/9.54%/8.63%[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1,125/1,293/1,473百万美元，同比增速分别为15.22%/14.92%/13.91%[6] - 预计2024-2026年EPS分别为0.61/0.71/0.80美元[6] 市场与竞争格局 - 2020年创科实业在全球电动工具行业和电动OPE行业的市场份额均位居全球第一，市占率分别为16.6%/20.4%[20] - 全球电动工具市场CR5达60.7%，创科实业位居第一；电动OPE市场CR5达62.7%，创科实业市占率20.4%[62] 产业链与上游 - 电动工具/OPE产业链上游主要为电机、电池等零部件/设备制造商，以及金属、塑料、漆包线等原材料供应商[80] - 电动工具用锂电池国产化程度有望进一步提升，中国企业占比逐年提升，天鹏电源、亿纬锂能、海四达、长虹三杰等约占全球份额的1/4[81]

销售及盈利表现 - 二零二四年上半年销售额增长6.3%至73.12亿美元[5] - 毛利率上升67个基点至39.9%，连续第十六个上半年毛利率增长[7] - 除利息及税项前盈利增长11.8%至6.26亿美元[8] - 本公司股东应占溢利增长15.7%至5.5亿美元[5] - 每股盈利增长15.8%至30.12美仙[5] - 自由现金流增加207百万美元至5.08亿美元[5,6] 业务表现 - MILWAUKEE业务按当地货币计算销售额增长11.2%，进一步巩固其作为全球第一的专业电动工具品牌的领导地位[8] - 电动工具业务按当地货币计算销售额增长7.1%至69亿美元[10] - 公司旗舰MILWAUKEE业务上半年再次实现双位数增长，增长11.2%[1] - MILWAUKEE业务增长得益于新产品开发、地域扩张、商品化及垂直领域渗透等方面的投资[1] - MILWAUKEE业务具备良好条件持续增长,如生成式人工智能(AI)的发展为其带来新的增长机遇[1] - MILWAUKEE业务的另一个成功驱动力是专注为终端用户提供整体解决方案,包括电池、工具、充电器和配件等[1] - 公司消费者业务RYOBI表现理想,销售额较去年上半年录得中单位数增长[2] - 公司地板护理及清洁业务营业额为4.28亿美元,与去年上半年相若,但利润有所改善[4] 财务状况 - 公司上半年实现强劲的自由现金流,资产负债表进一步加强[5] - 公司毛利率上升至39.9%,主要得益于MILWAUKEE业务的增长和高利润率售后市场电池业务[6] - 公司研发投入占营业额4.1%,持续投资创新和技术[7] - 公司净利息开支下降,财务资源管理有效[8] - 负债比率改善至9.2%[9] 存货及应收应付账款管理 - 总存货为40.27亿美元，而2023年6月30日为45.81亿美元，存货周转日由128日减少24日至104日[1] - 应收账款周转日为60日，而2023年6月30日为54日，若撇除不具追索权之讓售应收账款，应收账款周转日为60日，而2023年6月30日则为53日[2] - 应付账款周转日为96日，而2023年6月30日为99日[2] - 营运资金占销售额的百分比为18.7%，去年同期为22.7%[2] 资本开支及资本承诺 - 期内资本开支总额为1亿美元，占营业额1.4%[3] - 于2024年6月30日，有关购置物业、厂房及设备和附属公司的股本权益，已訂約但未作出撥備的资本承擺总额为1.63亿美元[3] 员工及股息 - 本集团于全球聘用共49,778名员工，员工成本总额为13.59亿美元[4] - 董事会决议派发每股108.00港仙（约13.90美仙）的中期股息[5] - 本公司将于2024年9月5日至2024年9月6日暂停办理股份过户登记手续[6] 审计报告 - 德勤·关黄陈方会计师行对本集团的简明综合财务报表进行了审阅，并无发现任何重大事项[7] 资产负债表 - 公司资产总值为79.78亿美元，较上年末增加3.59亿美元[33] - 公司流动资产净值为27.87亿美元，较上年末增加4.48亿美元[33] - 公司存货为40.27亿美元，较上年末减少0.71亿美元[33] - 公司销售账款及其他应收账款为24.06亿美元，较上年末增加5.94亿美元[33] - 公司银行结余、存款及现金为12.27亿美元，较上年末增加2.73亿美元[33] - 公司采购账款及其他应付账款为37.13亿美元，较上年末增加3.39亿美元[33] - 公司无抵押借款总额为17.99亿美元，较上年末减少1.51亿美元[33,34] - 公司股东应占权益总额为62.53亿美元，较上年末增加5.05亿美元[34] - 公司租赁负债总额为8.77亿美元，较上年末减少0.11亿美元[33,34] - 公司商誉为6.04亿美元，较上年末减少0.06亿美元[33] 综合收益表 - 期內溢利增加至5.50365億美元[35] - 重新計量界定福利責任產生2.83百萬美元虧損[35] - 對沖會計中外匯遠期合約及交叉貨幣利率掉期產生11.532百萬美元收益[35] - 換算海外業務匯兌差額產生4.3785億美元虧損[35] - 行使認股權發行股份增加2.25百萬美元[35] - 回購股份支出3.096億美元[35] - 確認股份付款開支3.0166億美元[35] - 除税前溢利增加至593,706千美元，较上年同期增长16.2%[36] - 无形资产摊销/减值增加至136,857千美元，较上年同期增长78.3%[36] - 物业、厂房及设备折旧增加至142,561千美元，较上年同期增长9.9%[36] - 使用权资产折旧增加至88,436千美元，较上年同期增长9.3%[36] - 销售账款及其他应收账项增加611,784千美元，较上年同期增长70.6%[37] - 购买物业、厂房及设备支出减少至99,885千美元，较上年同期减少52.3%[37] - 取得新的无抵押借款2,251,941千美元，较上年同期减少33.4%[37] - 回购股份支付30,960千美元[37] - 收购附属公司支出为0，

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司是全球电动工具龙头,通过并购多个知名品牌实现了从OEM到OBM的转型。[1][2] 2. 电动工具行业增长稳定,无绳化渗透率持续提升,行业集中度较高有利于龙头企业。[42][43][44] 3. 公司拥有"品牌、产品、渠道、供应链"四大护城河,竞争优势明显。[58][65][70][80][88] 4. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳健增长,给予目标价122.76港元。[106] 分组1 1. 公司是全球电动工具龙头,通过并购多个知名品牌实现了从OEM到OBM的转型。[1][2] 2. 公司营收和盈利能力持续提升,毛利率连续15年提升。[4][5][6][7] 3. 公司ROE领先行业,资产周转效率和权益乘数稳定,资本结构健康。[28][29][30][31] 分组2 1. 电动工具行业增长稳定,无绳化渗透率持续提升,行业集中度较高有利于龙头企业。[42][43][44] 2. 公司拥有"品牌、产品、渠道、供应链"四大护城河,竞争优势明显。[58][65][70][80][88] 3. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳健增长,给予目标价122.76港元。[106]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [14] 报告的核心观点 - 公司核心品牌增长效力持续,经营质量持续改善 [14] - 预计公司2024-2026年实现营业收入149.1/164.7/183.6亿美元,归属净利润11.6/13.2/14.9亿美元,对应PE为19/17/15x [14] 公司业绩表现 - 2024H1公司营收73.1亿美元,同比增长6.3%,剔除汇率影响同比增长6.6%;归属净利润5.5亿美元,同比增长15.7% [9] - 专业级品牌Milwaukee实现11.2%的同比增长,消费级工具品牌Ryobi实现中单位数同比增速,地板装修业务营收约4.3亿美元 [10] - 公司北美、欧洲、澳洲及亚洲等地区业务均实现较快增长 [11] - 2024H1公司净利率7.5%,同比提升0.6个百分点;毛利率39.9%,同比提升0.67个百分点,受益于高毛利产品占比提升、渠道去库存及供应链效率提升 [12] 未来发展前景 - Milwaukee品牌有望持续受益于产品线优化和区域拓展,EMEA地区传统动力工具市场规模有望从100亿美元扩展至500亿美元 [13]