投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司正在进行战略和经营模式转型，尽管短期内面临阵痛，但长期看调改将带来客流和销售额的明显改善 [6] - 2024年公司预计归母净利润为-14.0亿元，去年同期为-13.3亿元，业绩符合预期 [6] - 公司关闭了超过200家门店，截至2025年1月15日，开业门店数量为773家，较2023年末减少227家 [6] - 调改进度快速推进，调改门店数已达39家，调改门店的客流及销售额提升超预期 [6] - 2025年公司将继续门店调改及战略转型工作，预计全年自主调改店将超过100家 [6] 财务数据 - 2024年Q1-3营业总收入为54,549百万元，同比下降12.1% [5] - 2024年Q1-3归母净利润为-78百万元，同比下降248.9% [5] - 2024年预计营业总收入为67,308百万元，同比下降14.4% [5] - 2025年预计营业总收入为74,922百万元，同比增长11.3% [5] - 2026年预计营业总收入为84,645百万元，同比增长13.0% [5] - 2024年预计归母净利润为-1,404百万元，2025年预计为84百万元，2026年预计为582百万元 [5] 调改进展 - 公司已完成31家门店调改，调改门店数已达39家，遍及全国十余个城市 [6] - 调改门店开业前1-3日均销售额超100万元，客流量及销量明显提升 [6] - 预计到春节前，全国调改门店数量将达到约40-50家，春节后将继续扩大调改范围 [6] 行业背景 - 2025年大力提振消费、全方位扩大内需是全国首要任务 [6] - 公司学习胖东来调改店成效显著，提质增效有望迎来长期经营拐点 [6]