行业投资评级 - 宠物食品行业评级为“优于大市”（维持）[2] 核心观点 - 宠物食品行业在2024年维持高景气度，头部品牌表现出强劲增长态势[5] - 国产龙头品牌在线上渠道表现强劲，持续取代海外品牌的市场份额[5] - 白羽鸡价格下行有助于提升宠物食品公司的盈利能力[5] - 美国加征关税的背景下，宠物食品行业通过“抢出口”策略表现亮眼[5] - 行业高景气度、国产龙头高线上化率及成本降低共同推动相关公司业绩持续增长[5] 行业表现 - 2024年1月至2025年1月，沪深300指数表现波动，宠物食品行业表现优于大市[3] 相关公司业绩 - 依依股份2024年归母净利润预计为1.98亿元-2.25亿元，同比增长91.76%-117.91%[5] - 中宠股份2024年归母净利润预计为3.6亿元-4.0亿元，同比增长54.40%-71.55%[5] - 乖宝宠物旗下品牌麦富迪12月GMV为0.67亿元，同比增长65%，Q4整体GMV为2.28亿元，同比增长63%[5] - 中宠股份旗下品牌顽皮、领先、ZEAL在24Q4分别实现GMV 0.16亿元、0.24亿元、0.09亿元，同比分别增长68%、54%、61%[5] 市场竞争格局 - 国产品牌在双十一等大促活动中表现强劲，麦富迪自2022年618稳居天猫榜单榜首，弗列加特在2024年双十一环比618前进4名[5] - 京东平台24年双十一首日，国产龙头麦富迪包揽狗干粮、猫干粮榜首，网易严选进入top3[5] 成本与盈利能力 - 白羽鸡价格自2023年4月见顶后持续下行，当前稳定于7.0-7.5元/公斤区间，有助于提升宠物食品公司的毛利率[5] 出口表现 - 2024年11月，我国宠物食品对美出口同比增长34.32%，环比大幅提速[5] - 24Q1-Q3，乖宝、中宠、佩蒂、源飞、天元五家代表性企业加权平均营业收入增长率为24.58%，净利润增长率为118.36%[5] 投资建议 - 推荐龙头标的乖宝宠物，麦富迪重点发力Barf/羊奶等高端大单品，弗列加特高端化突围[5] - 中宠股份核心品牌调整效果初显，产能释放支撑增长，建议关注高弹性标的佩蒂股份[5]