投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 业绩表现 - 2024年第四季度公司实现收入268.84亿美元，同比增长38.8%，毛利率为59.0%，同比增长6.0个百分点，环比增长1.2个百分点，净利润为115.92亿美元，同比增长57.1% [1] - 2025年第一季度公司预计收入为250258亿美元，中枢环比下滑5.5%，同比增长34.6%，预计毛利率为57.059.0%，经营利润率为46.548.5% [1] - 2025年全年收入增速预计为mid 20s，未来五年公司收入CAGR预计为20% [1] 经营分析 - 2024年第四季度公司3、5、7nm在晶圆制造营收占比分别为26%、34%、14%，2024年全年3、5、7nm在晶圆制造营收占比分别为18%、34%、17% [1] - 公司预计N2将在2025年下半年量产，N2P有望在2026年下半年量产，A16制程有望在2026年下半年量产 [1] - 2024年AI云端芯片+HBM controller收入占比达到约15%，相比2023年翻三倍不止，预计2025年AI相关收入有望继续翻倍增长，未来五年收入CAGR达到45%左右 [2] - 2024年第四季度公司HPC、智能手机收入环比增速分别为19%、17%，占比分别为53%、35%，2024年全年收入增速分别为58%、23%，占比分别为51%、35% [2] - 2024年先进封装占比达到8%，预计2025年达到10% [2] 盈利预测与估值 - 预计公司20252027年净利润分别为487.76、596.62、654.70亿美元，对应当前股价分别为22、18、16倍市盈率 [3] - 20252027年营业收入预计分别为1151.27亿、1373.44亿、1481.72亿美元，增长率分别为28.3%、19.3%、7.9% [6] - 20252027年归母净利润预计分别为487.76亿、596.62亿、654.70亿美元，增长率分别为34.1%、22.3%、9.7% [6] 行业展望 - 公司预计2025年全年半导体行业增速约10% [1] - 公司凭借先进制程的领先，有望受益AI高景气度、消费电子芯片制程迁移与面积增长，保持高于行业增速 [3]