行业投资评级 - 报告对人形机器人行业的投资评级为买入 三花智控和贝斯特 评级为买入 绿的谐波和鸣志电器评级从卖出上调至中性 [1][2] 核心观点 - 报告认为市场可能会对人形机器人行业采取愈发长远的视角 将估值基准年份延展至2030年 并上调覆盖范围内四只人形机器人零部件股的目标价34%~82% [1] - 报告重点关注多项即将到来的推动因素 包括特斯拉2024年四季度业绩发布 英伟达GTC大会 世界人工智能大会等 [2] - 报告对特斯拉2025-27年Optimus出货目标不予置评 但基于部分加总法的估值交叉验证分析表明 覆盖范围内的供应链上股票存在较大上行空间 [3] 公司分析 三花智控 - 报告对三花智控的评级为买入 看好公司在汽车/新能源车热管理领域的增长潜力 预计新能源车热管理系统的重要性将继续提升 [39] - 报告预计三花智控2027年人形机器人业务收入将达到人民币291 87亿元 占公司总收入的39% [6] 贝斯特 - 报告对贝斯特的评级为买入 认为在汽车零部件业务稳定增长的支撑下 公司有望成为人形机器人行星滚柱丝杠具有竞争力的供应商 [41] - 报告预计贝斯特2027年人形机器人业务收入将达到人民币17 69亿元 占公司总收入的46% [6] 绿的谐波 - 报告对绿的谐波的评级为中性 看好其谐波减速机潜在市场规模不断扩张 但认为该股估值相对于覆盖范围内中国工业科技股而言处于合理水平 [44] - 报告预计绿的谐波2027年人形机器人业务收入将达到人民币30 10亿元 占公司总收入的83% [6] 鸣志电器 - 报告对鸣志电器的评级为中性 预计公司有望成为人形机器人空心杯电机供应链上的重要参与者 但对主营业务前景看法较为保守 [47] - 报告预计鸣志电器2027年人形机器人业务收入将达到人民币30 02亿元 占公司总收入的45% [6]