行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [3] 核心观点 - 12月航空机场行业需求增速快于供给增速，推动客座率显著增长 [2] - 12月五家上市航司总供给和需求同比分别增长7.6%和13.7%，客座率同比大幅改善4.4个百分点 [8] - 国际航线恢复亮眼，供给和需求同比分别增长34.7%和47.2%，客座率同比上升6.9个百分点 [8] - 三大航稳健修复，吉祥春秋表现亮眼，春秋航空客座率达90.8%，超19年同期3.0个百分点 [8] - 国际航班持续修复，行业中长期供需格局改善趋势不变，2025年各大航司有较强动力提高票价 [8] 行业数据 - 12月国内线供给和需求同比分别下降1.0%和增长3.7%，约为19年同期的109.6%和111.9%，客座率同比增长3.8个百分点至83.3% [8] - 12月国际线供给和需求同比分别增长34.7%和47.2%，约为19年同期的95.1%和96.3%，客座率同比上升6.9个百分点至80.6% [8] - 12月地区线供给和需求同比分别增长1.7%和8.4%，约为19年同期的104.5%和107.9%，客座率同比上升4.7个百分点至75.5% [8] 重点公司估值 - 中国国航2024E和2025E的EPS分别为0.42元和0.79元，PE分别为18.12x和9.63x [9] - 中国东航2024E和2025E的EPS分别为0.25元和0.50元，PE分别为15.60x和7.50x [9] - 春秋航空2024E和2025E的EPS分别为2.83元和3.57元，PE分别为19.15x和15.18x [9] - 吉祥航空2024E和2025E的EPS分别为0.64元和0.95元，PE分别为20.59x和13.87x [9]