投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买进"，目标价A股为72元，港股为60元 [1][6] 核心观点 - 公司2024年全年营收564.9亿，同比下降16.4%，归母净利润42.6亿，同比下降36.5% [6] - 2024年离岛免税购物金额309.4亿，同比下降29%，但机场免税店收入显著增长，北京机场免税店收入同比增超115%，上海机场免税店收入同比增32% [8] - 2025年预计净利润50.2亿，同比增长17.7%，2026年预计净利润55.4亿，同比增长10.5% [8] - 2025年离岛免税销售有望回暖，10-12月销售额分别同比-35%、-22%和-7%，客单价分别同比-9%、-8%和+6% [8] - 公司在13个城市拥有市内免税店，机场免税店积极态势有望延续 [8] 公司基本资讯 - 公司属于休闲服务行业，A股股价61.60元，总发行股数2068.86百万，A股市值1202.72亿元 [2] - 主要股东为中国旅游集团有限公司，持股50.30% [2] - 每股净值26.63元，股价/账面净值2.31 [2] - 股价12个月高/低为89.35/53.52元，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-12.8%、-12.4%、-23.3% [2] 财务数据 - 2024年预计营业收入564.75亿，经营成本381.21亿，营业利润59.02亿 [13] - 2024年预计归属于母公司所有者的净利润42.62亿，2025年预计50.17亿，2026年预计55.43亿 [13] - 2024年预计每股盈余2.06元，2025年预计2.43元，2026年预计2.68元 [7] - 2024年预计A股市盈率30倍，2025年预计25倍，2026年预计23倍 [7] 行业与市场 - 2024年全国移民管理机构累计查验出入境人员6.1亿人次，同比上升43.9%，过境免签政策适用人数同比上升113.5% [8] - 2025年政策支持适当延长过境免签政策，离岛免税业绩压力有望缓解 [8]