行业投资评级 - 恒立液压的12个月评级为“买入”，目标价为56.0元 [4][5] 核心观点 - 恒立液压预计2025年营业收入将实现个位数增长，其中挖机板块预计实现双位数增长，非挖板块可能面临较大压力 [1] - 公司预计2025年毛利率和净利率同比基本稳定 [1] - 公司在印尼建立新产能，预计最快于2025年3月投产，主要供应中国主机厂的印尼产能，产品主要为挖机油缸 [1] - 墨西哥工厂的泵阀已投产，预计油缸将在2025年第一季度内投产 [1] 挖机板块 - 恒立液压对2025年挖机板块收入增长持乐观态度，预计国内挖机销量将实现个位数增长，挖机板块收入将实现双位数增长，高于行业增速 [2] - 挖机泵阀的国内市占率已达到50%-60%，公司认为仍有较大提升空间 [2] 非挖板块 - 非挖板块2025年收入预计承压，主要受高机和盾构机下滑影响 [3] - 高机方面，2024年第四季度收入下滑明显，主要由于终端需求较弱及客户库存较高，预计2025年高机收入仍将承压 [3] - 农机、海工海事和工业非挖收入预计将提升，部分抵消高机和盾构机下滑的影响 [3] - 滚珠丝杠产值目前约为2亿元，预计2025年底将爬坡至5亿元，相关收入预计为2-3亿元 [3] - 公司已向北美机器人客户送样，预计最早在2026年可实现机器人零部件相关业务收入 [3] 估值与财务数据 - 恒立液压的目标价为56.0元，基于市盈率估值法 [4] - 2024年预计营业收入为95.09亿元，2025年预计为109.56亿元，2026年预计为129.37亿元 [7] - 2024年预计净利润为25.98亿元，2025年预计为29.91亿元，2026年预计为35.71亿元 [7] - 2024年预计每股收益为1.99元，2025年预计为2.29元，2026年预计为2.74元 [7] 公司背景 - 恒立液压是上交所上市公司，在中国常州、上海、德国柏林、美国芝加哥、日本东京分别建有液压研发中心和制造基地 [10] - 公司聚焦于重型机械液压系统相关产品，是中外挖掘机主流品牌油缸的核心供应商，并逐步供应液压泵阀给国内挖掘机制造企业 [10]