行业投资评级 - 投资评级：领先大市（维持）[2] 核心观点 - 2025年国家电网投资预计将首次超过6500亿元，创2015年来新高，同比增长8.3%（2024年预计为6000亿元）[1][5] - 2024年1-11月全国电网工程完成投资5290亿元，同比增长18.7%[5] - 2024年国家电网建成投运3项特高压工程，累计建成38项特高压工程[1][5] - 2025年将开工建设陕西至河南特高压，以及山东枣庄、浙江桐庐抽蓄电站等一批重点工程[1][5] - 2025年将积极推动蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳、巴丹吉林-四川、南疆-川渝4条特高压直流核准开工，柔直技术应用比例较高[5] 电网投资与特高压 - 2025年电网投资将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展[1][5] - 特高压景气周期有望持续，柔性直流技术适合风光大基地、海上风电送出等弱电网场景[5] - 2024年南网配网设备累计招标金额126.36亿元，同比增长52.32%[5] - 2025年配电网网架结构将更加坚强清晰，具备5亿千瓦分布式新能源、1200万台充电桩接入能力[5] - 2030年配电网将基本完成柔性化、智能化、数字化转型[5] 配电网智能化与数字化转型 - 2024年南方电网配电网可靠性提升工程投资比重达到14.66%[5] - 2025年南方电网将全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效不达标的配电变压器[5] - 2027年南方电网全网变电站数字化、智能化改造比例将达到55%，配电自动化有效覆盖率不低于90%[5] 数据中心与电气设备需求 - 2026年数据中心电力消耗量可能超过1000 TWh，相当于日本的耗电量[5] - 数据中心扩张带动UPS、变压器、开关柜等配套电气设备需求高增[6] - 2024年8月《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》提出提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力[5] - 华为提出“算电协同将成为DC建设的新模式”，数据中心与电网联动是可持续发展的必然趋势[6] 投资建议 - 建议关注特高压及主干网核心设备供应商：国电南瑞、中国西电、平高电气、许继电气、时代电气、思源电气、四方股份、长高电新等[6] - 配网建设与数智化方面，建议关注海兴电力、中恒电气、科华数据、禾望电气、金盘科技、国能日新等[6]