行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [2] 核心观点 - 近期银行间市场出现流动性紧张局面，短端资金价格明显反弹，主要原因包括信贷投放放量、政府债发行、税收汇算清缴、春节现金需求靠前、跨境资金流出等 [7] - 1月份大量公开市场操作工具到期，央行投放量成为市场流动性关键补充因素，但近期央行停止公开市场买入国债，且投放量不足以弥补税期汇算清缴量 [7] - 人民币汇率走弱突破短期波动经验上限，离岸汇率和中间价偏离超过2%，中美利差扩大和国内长端利率快速下行是驱动汇率波动的主要因素 [7] - 通过流动性挤压可能使长端国债利率短期企稳，但可能误伤银行负债端，对权益市场流动性预期产生负面影响，并带来负向激励 [7] - 中美利差是汇率的症结，解决关键在于通过财政拉动需求端，单纯收紧货币可能直接影响资质较弱主体，带来部分金融机构的风险暴露 [7] - 央行货币政策框架未来会更侧重于价格，预计央行后续会根据市场需求对银行间流动性做更多补充 [7] 重点公司估值和财务分析 - 工商银行：最新收盘价6.68元，2024E EPS为0.98元，2025E EPS为0.99元，2024E PE为6.81x，2025E PE为6.74x [8] - 建设银行：最新收盘价8.46元，2024E EPS为1.32元，2025E EPS为1.34元，2024E PE为6.42x，2025E PE为6.32x [8] - 农业银行：最新收盘价5.10元，2024E EPS为0.78元，2025E EPS为0.80元，2024E PE为6.54x，2025E PE为6.35x [8] - 中国银行：最新收盘价5.48元，2024E EPS为0.75元，2025E EPS为0.77元，2024E PE为7.29x，2025E PE为7.16x [8] - 招商银行：最新收盘价40.99元，2024E EPS为5.71元，2025E EPS为6.03元，2024E PE为7.18x，2025E PE为6.79x [8] 市场表现 - 银行行业相对沪深300的市场表现显示，银行行业在2024年1月至2025年1月期间表现优于沪深300 [4] 利率走势 - DR007单月走势显示，2025年1月的利率水平较2024年12月有所上升 [14] - DR014单月走势显示，2025年1月的利率水平较2024年12月有所上升 [16] - R007-7天OMO利率单月走势显示，2025年1月的利率水平较2024年1月有所上升 [19] - R007-DR007单月走势显示，2025年1月的利率水平较2024年1月有所上升 [20] 国债利率 - 国债利率期限结构显示，2025年1月16日的利率水平较2024年10月31日有所上升 [28] 政府债融资 - 政府债1月日度累计净融资显示，2025年1月的净融资规模较2024年1月有所增加 [30] 中美利差 - 2024年10月以来中美利差走扩，美元兑人民币中间价和离岸人民币汇率均有所上升 [34] - 2024年10月以来人民币持续贬值，中美国债利差有所扩大 [36] 跨境资金流动 - 2025年第一季度跨境资金净流出规模较大，10年期中美利差有所扩大 [37]