行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为“优于大市”（维持）[2] 核心观点 - 全球煤炭需求预计在2024年达到历史新高87.7亿吨，2027年将小幅增长至88.73亿吨，主要受中国、印度和东盟等地区的需求推动，而欧盟、美国等发达经济体需求将继续萎缩[5] - 全球煤炭供给预计在2024年达到峰值90.68亿吨，随后逐年下降，2027年降至89.84亿吨，2024-2027年复合年增长率为-0.3%[5] - 中国是全球煤炭需求的关键变量，2027年需求量预计上升至50.05亿吨，主要受火电驱动[5] - 印度将成为全球煤炭消费增长的重要引擎，2027年需求预计复合增长2.6%至14.21亿吨，火电耗煤量将增加5000万吨至10.39亿吨[5] - 动力煤和冶金煤贸易量预计下降，2024年动力煤贸易量同比增长1.8%至11.78亿吨，2027年将减少[5] - 行业兼并重组加速，冶金煤项目更具吸引力，出口导向型矿山储备缩减[5] 需求分析 总需求 - 2024年全球煤炭需求预计增长1%至87.71亿吨，创历史新高，主要受中国、印度和东盟需求推动[14] - 2027年全球煤炭需求预计趋于平稳，中国、印度和东盟将占总需求的四分之三[14] 分品类需求 - 电力行业：2023年全球火电增量175亿千瓦时，2027年电煤需求将稳定在60亿吨左右[17] - 非电行业：2027年非电需求预计小幅下降400万吨，中国非电用煤需求将下降5800万吨，印度非电用煤需求将增长0.44亿吨[21] 分国别需求 - 中国：2024年煤炭消费量预计增长1.7%至42.19亿吨，2027年达到50.05亿吨[31] - 印度：2024年煤炭需求预计增长0.7亿吨至13.15亿吨，2027年达到14.21亿吨[59] - 美国：2024年煤炭消费量预计下降5%至3.68亿吨，2027年降至3亿吨[66] - 欧盟：2024年煤炭需求预计下降16%，2027年降至2.44亿吨[70] - 印尼：2024年煤炭消费预计增长9%至2.47亿吨，2027年增至2.94亿吨[78] 供给分析 全球供给 - 2023年全球煤炭产量同比增长3.4%至89.93亿吨，2024年预计增长至90亿吨，2027年降至89.84亿吨[87] - 中国2023年煤炭产量同比增长3.4%至46.1亿吨，2024年增速放缓[91] 分国别供给 - 印度：2023年产量突破10亿吨，2027年预计较2024年增加1.7亿吨[5] - 印尼、澳大利亚、美国、蒙古：2027年产量预计较2024年分别下滑0.75、0.34、0.52亿吨[5] 贸易分析 - 2024年动力煤贸易量预计同比增长1.8%至11.78亿吨，2027年将减少[5] - 2024年中国冶金煤进口贡献主要增量，2027年印度和印尼进口增量将被中国减量抵消[5] 价格与成本 - 2023年动力煤、焦煤生产成本较2022年分别下降9%、10%，但总成本降幅小于价格降幅[5] - 煤价下跌对出口占比高的国家经济形成一定压力[5] 投资与兼并重组 - 行业兼并重组加速，冶金煤项目更具吸引力，出口导向型矿山储备缩减[5] - 2024年出口市场新建、扩建项目产能较2023年减少3100万吨[5]