行业投资评级 - 中国地方资产管理行业展望为稳定，反映了未来1218个月行业信用状况的稳健预期 [4] 核心观点 - 地方AMC行业面临不良资产收购与处置压力上升，但政府支持和融资渠道畅通将支撑行业稳健经营 [4] - 2024年股东增资推动地方AMC资本实力提升，但行业盈利能力整体有所弱化 [4] - 地方AMC需保有合理流动性储备和良好的流动性管理能力以抵御市场波动 [4] 行业政策 - 2024年监管政策着力引导AMC参与中小金融机构、房地产和地方政府债务等重点领域风险化解工作 [6] - 《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》出台，为地方AMC展业提供基本规范 [6] - 政策鼓励AMC参与房地产纾困和地方债务化解，地方AMC在风险化解中的重要性愈发凸显 [8][9] 行业融资 - 债券市场成为地方AMC重要融资渠道，2024年利率下行带动净融资额明显上升 [14] - 2024年地方AMC债券新增发行规模较2023年增长20.79%，融资成本整体呈下降趋势 [22] - 国有股东持续增资提升地方AMC资本实力，预计2025年融资渠道仍较为畅通 [14][28] 行业经营 - 2024年中小金融机构、房地产和地方政府债务等重点领域风险突出，不良资产收购业务拓展空间大 [30] - 地方AMC不良资产处置难度上升，需不断创新处置方式以提升效率 [30] - 头部地方AMC凭借多元化业务模式和较强资金实力表现良好，尾部地方AMC面临较大经营压力 [37][41] 财务表现 - 2024年地方AMC资本实力总体上升，债务结构持续优化，但盈利能力趋于弱化 [41] - 样本企业2024年19月营业总收入均值同比下降6.09%，净利润均值同比下降10.99% [43] - 地方AMC整体杠杆水平较高，但债务期限结构优化，偿债风险可控 [46] 结论 - 未来12~18个月地方AMC行业信用水平总体稳定，资产质量较好的头部地方AMC盈利仍有增长空间 [49] - 地方AMC需不断创新不良资产处置方式，加快资金回收效率以应对资产质量下行压力 [49]