投资评级 - 报告对Duolingo（DUOL.US）的评级为"买入"，目标价为400美元，潜在升幅为17% [2][8] 核心观点 - Duolingo受益于中文学习热潮，美国汉语普通话学习者数量在2024年12月1日至2025年1月13日期间同比增长216%，主要受TikTok关闭威胁影响 [1] - Duolingo将游戏元素融入语言教育，降低了用户门槛，覆盖40多种语言课程，全球用户渗透率不到6%，未来市场空间广阔 [8] - 预计2026年MAU将达到1.76亿，复合增长率30%，付费用户有望突破1560万，复合增长33% [8] - 预计4Q24 MAU将达到1.15亿，同比增长30%，DAU接近4000万，流水预计达到2.46亿美元，同比增长29%，收入预计录得2.04亿美元，同比增长35% [8] 财务预测 - 营业收入：FY22为369百万美元，FY23为531百万美元，FY24E为742百万美元，FY25E为961百万美元，FY26E为1,218百万美元 [2] - 净利润：FY22为16百万美元，FY23为94百万美元，FY24E为189百万美元，FY25E为279百万美元，FY26E为390百万美元 [2] - 目标EV/EBITDA：FY24E为88.3倍，FY25E为60.0倍，FY26E为42.9倍 [2] - 预计2026年调整后EBITDA为390百万美元，EBITDA率为24.4% [8] 股价表现 - 目前股价为341.8美元，52周内股价区间为145.05-378.48美元，总市值为15,034百万美元 [2] - 近3月日均成交额为180百万美元 [2] 行业覆盖 - 报告覆盖了多家互联网行业公司，包括阿里巴巴、京东、腾讯、网易、哔哩哔哩等，多数公司评级为"买入" [13]