投资评级 - 报告维持苏美达的"买入"评级 [2] 核心观点 - 苏美达2024年业绩快报符合预期 营业总收入1172.77亿元 同比下降4.7% 归母净利润11.31亿元 同比增长10.1% [8] - 公司营收逐季降幅收窄并于Q4转正 制造业利润逐步释放 业绩稳定性得到验证 [8] - 船舶制造板块盈利逐步释放 2024年新接造船42艘 超灵便散货船造价较2021年初上涨45%至3475万美元 利润弹性提升 [8] - 预计2025年一季度交付民船8艘/40万载重吨 高价订单进入持续交付期 保守测算2025年造船业务有望贡献归母净利润3-4亿元 [8] - 预计2025E-2026E年归母净利润分别为12.6、14.0亿元 对应PE为9、9倍 [8] 财务数据 - 2024Q1-3营业总收入86,941百万元 同比下降9.5% 归母净利润1,001百万元 同比增长12.0% [6] - 2024E营业总收入134,139百万元 同比增长9.1% 归母净利润1,164百万元 同比增长13.0% [6] - 2025E营业总收入151,842百万元 同比增长13.2% 归母净利润1,263百万元 同比增长8.5% [6] - 2026E营业总收入169,596百万元 同比增长11.7% 归母净利润1,402百万元 同比增长11.0% [6] - 2024Q1-3毛利率6.6% 2024E-2026E毛利率预计维持在5.1%-5.3% [6] - 2024Q1-3 ROE 13.4% 2024E-2026E ROE预计维持在14.6%-15.1% [6] 市场表现 - 2025年1月17日收盘价9.12元 一年内最高价10.78元 最低价6.37元 [2] - 市净率1.6倍 股息率3.62% 流通A股市值11,918百万元 [2] - 2024年9月30日每股净资产5.74元 资产负债率75.19% [2]