行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 医药行业已呈现多重底信号，2025年有望边际好转，结构性机会值得期待[6] - 医药指数2024年下跌超14%，但2025年业绩有望企稳回升，估值和持仓处于近年来底部[28] - 医药行业具备多方面积极发展因素，包括创新产业初具规模、出海能力提升、老龄化加速、医保收支稳健增长等[28] 市场表现 - 2025年1月13日至1月17日，医药生物(申万)指数上涨2.67%，相对沪深300指数超额收益为0.53%[6] - 本周上涨个股数量435家，下跌个股数量57家，涨幅居前为大博医疗（+21.74%）、锦好医疗（+21.34%）、常山药业（+18.88%）等[17] - 本周生物制品（3.2%）、医疗器械（3.1%）、化学制剂（2.9%）表现较好，医药商业（1.7%）、中药（2.1%）、医疗服务（2.2%）相对涨幅靠后[21] 细分领域表现 - 2024年初至今，中药（-3.3%）、生物制品（-3.5%）、化学制剂（-3.7%）涨跌幅排名靠前，医药商业（-4.9%）、医疗服务（-4.6%）及化学原料药（-3.9%）跌幅较大[21] - 截至2025年1月17日，申万医药板块整体PE估值为29.6X，处于历史较低位置，化学制剂、生物制品和化学原料药估值相对较高，医药商业和中药估值较低[24] 重点公司分析 - 海泰新光2024年前三季度营收3.19亿元，同比下滑15%，其中美国营收占比59%，受美国大客户降库存影响，采购进度放缓[11] - 海泰新光与史赛克合作深化，2024年前三季度史赛克内窥镜营收23.83亿美元，同比增长11%，随着境外采购需求恢复，海泰新光业务有望回暖[10][13] 投资建议 - 建议关注医疗设备板块（开立医疗、联影医疗、华大智造、海泰新光等）、中药板块（昆药集团、太极集团、同仁堂等）、创新药板块（和黄医药、翰森制药、恒瑞医药等）[6] - 2025年医药行业结构性机会值得期待，建议关注创新药械、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业等方向[28][29][31] - 本周投资组合：昆药集团、海泰新光、开立医疗、鱼跃医疗、泽璟制药[32]