行业投资评级 - 煤炭行业评级为“优于大市”（维持）[1] 核心观点 - 供给延续回升，非电边际改善：12月全国原煤产量4.39亿吨，同比增长4.2%，环比增长2.5%；日均产量1416万吨，同比增长5.9%，环比下降0.8%；国内煤炭进口量5235万吨，同比增长10.7%，环比下降4.8%[4] - 需求释放偏弱，动力煤价格下跌：截至1月17日，Q5500秦皇岛动力煤价758元/吨，较上周下跌约10元/吨（环比-1.3%）[4] - 节前补库需求小幅释放，双焦暂稳运行：京唐港主焦煤价格为1520元/吨（环比持平），焦化厂开工率暂稳，全样本独立焦企产能利用率73.41%，环比提升0.26 PCT[4] - 2025年动力煤价格将呈现U型走势，夏季旺季有望再度上行：2024年全国煤炭产量约47.6亿吨，2025年力争达到48亿吨，较2024年增量有限[4] 行业数据跟踪 价格梳理 - 动力煤价下跌，炼焦煤价持平：秦皇岛Q5500平仓价758元/吨，较上周下跌约10元/吨（-1.30%）；京唐港主焦煤库提价1520元/吨，较上周持平[12][18] - 下游价格分化：螺纹钢HRB400-20mm全国价3470元/吨，较上周上涨51元/吨（+1.49%）；卷螺差为79元/吨，较上周上涨45元/吨（+132.35%）[27] 供需分析 - 铁路调入量减少，港口吞吐量增加：秦皇岛港铁路调入量35.5万吨，较上周减少8.30万吨（-18.95%）；港口吞吐量45.5万吨，较上周增加12.7万吨（+38.72%）[35] 库存分析 - 南北港口动力煤库存增加，下游双焦库存增加：CCTD南方主流港口库存3398.7万吨，较上周增加26.3万吨（+0.78%）；247家钢铁企业炼焦煤库存827.49万吨，较上周增加13.18万吨（+1.62%）[43][48] 国际煤炭市场 - 海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差收窄：纽卡斯尔港FOB动力煤价80.5美元/吨，较上周下跌0.7美元/吨（-0.86%）；动力煤内外价差43.95元/吨，较之前收窄3.85元/吨[52][57] 行情回顾 - 煤炭板块本周上涨1.64%，跑输大盘：上证综指本周上涨2.31%，煤炭板块上涨1.64%[59] 投资建议 - 看好优质分红、双焦弹性、长期增量三个方向：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际等[6]