资金面与市场调整 - 去年年末以来，国内政策进入真空期，外部不确定性加剧，美联储降息预期反复扰动，强美元压制下，稳汇率诉求增强，A股市场成交缩量，风险偏好有所回落 [1] - 本轮市场调整很大程度上受到资金面季节效应的影响，年末至春节前，宏观流动性面临较大压力，A股交易活跃度往往偏低，小盘成长风格交易尤其清淡 [2] - 近期A股流动性紧缩的"节前效应"如期上演，以科技成长、中小市值为代表的流动性品种缩量明显，1月至今A股日均成交金额由去年12月的16111亿元回落至12005亿元，换手率也环比下行0.54pct [3] 市场参与主体情绪与资金流 - 今年以来活跃资金情绪呈走弱态势，内外资机构情绪分化，散户情绪指标近2周连续走弱，杠杆资金由12月的净流入转为1月净流出362亿元 [4] - 1月北向成交热度边际回落，日均成交额环比大幅回落129亿元至785亿元，海外上市并重仓A股的ETF资金持续净流出，本周净流出规模进一步扩大至6.5万亿美元 [4] - 公募基金方面，1月以来新发偏股基金与ETF资金均构成市场重要增量，净流入规模达137、407亿元，ETF资金中跟踪沪深300和中证A500的产品分别"吸金"210、73亿元 [4] 股债配置与市场调整 - 年初以来资金的股债跷跷板向债市倾斜，或成为股市调整的原因之一，公募基金股票仓位呈下降趋势，1月灵活配置型基金的股票仓位中枢环比下降0.83pct至64.7% [5] - 债市表现强劲，债券收益率已处于历史低位，十年期国债收益率于年初一度向下突破1.5%，截至1月17日一年期、十年期国债收益率分别为1.26%、1.66%，显著低于当前的资金成本 [5] 春节前后行情与资金面展望 - 展望后市，1月20日特朗普上台是海外不确定性落地的关键时间窗口，随着利空因素逐渐出清，当前较弱的市场情绪实质上为后续预期再度修复提供空间 [6] - 春节前后宏观流动性会逐渐宽松，2月全A换手率往往较1月明显改善，基于14年以来的均值水平有望环比提升0.25%，A股市场的胜率和赚钱效应都将增强 [8] - 春节前后，在流动性充裕、产业趋势延续活跃以及政策想象空间打开的背景下，A股中小盘科技成长和顺周期风格将一同演绎 [9] 板块配置建议 - 科技成长建议关注五个方向：人工智能、新能源、自主可控、空天信息技术、数据要素 [9] - 顺周期建议关注：化债、消费新增长点/政策潜在增量、"两重、两新"结构性增量、地产链 [9]