行业投资评级 - 报告对造纸轻工行业的投资评级为“看好”（维持）[6] 核心观点 - 本周轻工制造行业指数下跌2 21%，跑输大盘1 77pct；造纸子板块下跌3 41%，跑输大盘2 97pct 本周沪深300指数下跌0 44%，轻工制造(申万)指数下跌2 21%，跑输沪深300指数1 77pct，在28个申万一级行业中位列第11位；二级行业中，造纸子板块下跌3 41%，跑输大盘2 97pct 本周轻工四大子板块按跌幅由小到大分别为家具、文娱用品、造纸和包装印刷板块，分别下跌0 10%、0 79%、3 41%、4 69%[2] - 近期Suzano宣布2025年1月阔叶浆报价环比提涨20美元/吨、国内现货价格亦开始触底回升，成本支撑下文化纸、白卡纸有望延续价格修复态势，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入) 同时回溯历史来看，特种纸企业在浆价上行之后的半年内通常会呈现出盈利扩张，推荐特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持) 废纸系纸种方面，10月以来箱板纸在出口订单以及年末内需旺季订单的支撑下实现连续提涨，展望2025年行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善，推荐玖龙纸业(02689，买入)、山鹰国际(600567，增持)[4] 产业链数据跟踪 原材料 - 本周国废到厂价（不含税）下跌12元/吨；美废OCC东南亚主港CIF价格上涨5美元/吨、欧废价格下跌5美元/吨、日废价格维稳[23] - 本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格上涨51元/吨、针叶木浆现货价格上涨68元/吨[24] - 2024年12月下旬中国两大港口木浆库存合计151万吨，环比下降0 3%[24] - 本周动力煤价格小幅下跌 本周秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价为707元/吨，较上周下跌1元/吨[25] - 本周溶解浆价格维稳 本周溶解浆内盘价格为7900元/吨，较上周持平；本周粘胶短纤1 5D价格为13550元/吨，较上周下跌150元/吨；本周中国棉花价格指数328为14776元/吨，较上周上涨133元/吨[25] 成品纸 - 本周成品纸价格维稳 根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格维稳，铜版纸价格维稳，白卡纸价格维稳，高档、低档箱板纸出厂均价均维稳[35] - 本周成品纸盈利分化 以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平分化，大型企业增加15元/吨，小型企业下降27元/吨；本周铜版纸盈利水平分化，大型企业增加15元/吨，小型企业下降28元/吨；本周白卡纸盈利水平分化，大型企业增加10元/吨，小型企业下降6元/吨；本周废纸系纸品盈利水平分化，高档箱板纸盈利下降2元/吨，低档箱板纸盈利增加8元/吨[38] 库存与进出口 - 机制纸及纸板2024年1-11月累计产量14418万吨，同比增长10 5%；11月当月产量1377万吨，同比增长4 5%[48] - 2024年11月机制纸及纸板制造业产成品库存环比下降3 0% 剔除价格因素影响，2024年11月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增长19 2%，环比下降3 0%[48] - 纸及纸板进口量方面，2024年1-11月累计同比下降6 3%；出口量方面，1-11月累计同比增加15 3%[48]