投资评级 - 报告对共同药业(300966)的投资评级为"增持/维持"，目标价为19.00元，昨收盘价为15.44元 [1] 核心观点 - Q4业绩符合市场预期，但利润端短暂承压，主要受毛利率下降及期间费用率提升影响 [4] - 公司盈利能力受到产品市场价格下降、新产品调试成本增加、新产能爬坡阶段运营成本增加、研发投入增多及利息费用增加等因素影响 [4] - 公司产能陆续投放，预计2025年部分产品实现销售，2024H2募投项目投产，2025年规模化生产 [5] - 预测2024/25/26年营收为5.70/7.70/10.78亿元，归母净利润为-0.24/-0.12/0.38亿元，对应2026年PE为57X [6] 财务数据 - 2024年Q4归母净利润预计亏损583.78-1,383.78万元，同比下降2,747.53%-6,375.65% [4] - 2024年归母净利润预计亏损2,000-2,800万元，同比下降186.94%-221.71% [4] - 2024年扣非净利润预计亏损2,200-3,200万元，同比下降204.95%-252.66% [4] - 2024年固定资产合计为8.58亿元，较2024年6月底增加3.4亿元，较2023年底增加6.49亿元 [5] - 2024年H1在建工程合计8.56亿元 [5] 产品与产能 - 子公司华海共同已储备13个原料药产品，预计2025年部分产品实现销售 [5] - 2024年H2起，公司在中国、美国、欧洲等地提交产品注册申报 [5] - 一期产品建设工程基本完工，二期产品生产线追加，丰富原料药生产线及产品 [5] - 募投项目"黄体酮及中间体BA生产建设项目"预计2024H2投产，华海共同原料药一期项目预计2025年规模化生产 [5] 盈利预测 - 2024/25/26年营收预测为5.70/7.70/10.78亿元，归母净利润预测为-0.24/-0.12/0.38亿元 [6] - 2026年PE为57X [6] - 2024/25/26年营业收入增长率分别为0.64%/35.09%/40.00% [10] - 2024/25/26年归母净利润增长率分别为-203.30%/51.23%/426.70% [10] 财务指标 - 2024/25/26年毛利率分别为17.54%/21.43%/25.79% [14] - 2024/25/26年销售净利率分别为-4.17%/-1.51%/3.51% [14] - 2024/25/26年ROE分别为-2.55%/-1.26%/3.95% [14] - 2024/25/26年ROA分别为-0.81%/-0.35%/1.08% [14] - 2024/25/26年ROIC分别为-0.03%/0.81%/2.47% [14]