行业投资评级 - 报告对造纸轻工行业的投资评级为“看好”（维持）[6] 核心观点 - 本周轻工制造行业指数下跌2 21%，跑输大盘1 77pct，造纸子板块下跌3 41%，跑输大盘2 97pct [2] - 本周轻工四大子板块按跌幅由小到大分别为家具、文娱用品、造纸和包装印刷板块，分别下跌0 10%、0 79%、3 41%、4 69% [2] - 近期Suzano宣布2025年1月阔叶浆报价环比提涨20美元/吨，国内现货价格亦开始触底回升，成本支撑下文化纸、白卡纸有望延续价格修复态势 [4] - 特种纸企业在浆价上行之后的半年内通常会呈现出盈利扩张 [4] - 10月以来箱板纸在出口订单以及年末内需旺季订单的支撑下实现连续提涨，展望2025年行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善 [4] 产业链数据跟踪 原材料 - 本周国废到厂价（不含税）下跌12元/吨，美废OCC东南亚主港CIF价格上涨5美元/吨，欧废价格下跌5美元/吨，日废价格维稳 [8][23] - 本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳，阔叶木浆现货价格上涨51元/吨，针叶木浆现货价格上涨68元/吨 [8][24] - 2024年12月下旬中国两大港口木浆库存合计151万吨，环比下降0 3% [8][24] - 本周动力煤价格小幅下跌，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价为707元/吨，较上周下跌1元/吨 [25] - 本周溶解浆价格维稳，溶解浆内盘价格为7900元/吨，较上周持平 [25] 成品纸 - 本周双胶纸、铜版纸、白卡纸、高档箱板纸、低档箱板纸价格均维稳 [8][35] - 本周成品纸盈利分化，双胶纸大型企业盈利增加15元/吨，小型企业下降27元/吨；铜版纸大型企业盈利增加15元/吨，小型企业下降28元/吨；白卡纸大型企业盈利增加10元/吨，小型企业下降6元/吨；高档箱板纸盈利下降2元/吨，低档箱板纸盈利增加8元/吨 [8][38] 库存与进出口 - 2024年1-11月机制纸及纸板累计产量14418万吨，同比增长10 5%；11月当月产量1377万吨，同比增长4 5% [8][48] - 2024年11月机制纸及纸板制造业产成品库存环比下降3 0%，同比增长19 2% [8][48] - 2024年1-11月纸及纸板进口量累计同比下降6 3%，出口量累计同比增加15 3% [8][48] 投资建议 - 推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入) [4] - 推荐特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持) [4] - 推荐玖龙纸业(02689，买入)、山鹰国际(600567，增持) [4]