投资评级 - 腾讯控股的投资评级为"优于大市"，维持不变 [1][20] 核心观点 - 预计2024Q4腾讯实现营收1692亿元，同比增长9% [3][6] - 预计Non-IFRS下归母净利润545亿元，同比增长28% [4][7] - 游戏业务预计收入470亿元，同比增长15%，其中国内游戏收入同比增长17% [3][10] - 广告业务预计收入343亿元，同比增长15%，视频号流量增长及广告技术提升是主要驱动力 [4][15] - 金融科技及企业服务收入预计560亿元，同比增长3%，主要受宏观环境影响 [4][16] 游戏业务 - 国内重点游戏《DNF》11/12月流水回升，主要因大型版本更新，截至1月19日，在七麦IOS畅销游戏排行榜排名第4 [3][10] - 新游戏《三角洲行动》上线后表现逐步变好，PC端流水表现较好，移动端商业化仍有空间 [3][10] - 老游戏《和平精英》《王者荣耀》流水同比小幅增长，海外游戏收入预计同比增长11% [3][10][11] 广告业务 - 视频号广告加载率预计在3%+，广告技术提升（AI、CPU转GPU等）继续驱动广告增长 [4][15] - 微信电商体量接近16000亿，若以3%广告货币化率计算，中期有望带来约500亿广告收入 [4][15] - 微信小店"送礼物"功能有望提升广告ROI，当前视频号电商广告货币化率约2.5%，小程序电商广告货币化率不到1% [15] 金融科技及企业服务 - 支付业务受宏观环境影响，非金融机构存款在24Q4同比下降2% [16][19] 未来展望 - 腾讯在电商和本地生活领域尚未充分涉足，但已展现出业务禀赋，微信小店生态潜力逐步释放 [5][20] - AI投入增加，"元宝"和"ima"上线，微信融合AI小功能，AI有望持续拉动广告业务毛利率提升和快速增长 [5][20] - 预计2024-2026年公司调整后净利润分别为2219/2492/2733亿元，上调幅度1%/0%/0% [5][20]