行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 2024年12月全国规上工业发电量8462亿千瓦时，同比增长0.6%，增速比11月回落0.3个百分点，12月用电需求偏弱[6] - 2024年全年规上工业发电量94181亿千瓦时，同比增长4.6%，增速比2023年回落0.6个百分点，较2024年全年GDP增速低0.4个百分点[6] - 12月规上工业核电、太阳能发电增速加快，火电由增转降，水电、风电由降转增[6] - 2024年12月全国规上工业火电同比下降2.6%，11月为增长1.4%[6] - 2024年12月全国规上工业水电增长5.5%，11月为下降1.9%[6] - 2024年12月全国规上工业核电增长11.4%，增速比11月加快8.3个百分点[6] - 2024年12月全国规上工业风电增长6.6%，11月为下降3.3%[6] - 2024年12月全国规上工业太阳能发电增长28.5%，增速比11月加快18.2个百分点[6] 电力行业 - 2024年12月全国规上工业火电同比下降2.6%，11月为增长1.4%，反映了12月用电弱需求[6] - 2024年12月全国规上工业水电增长5.5%，11月为下降1.9%，四季度水电电量增速变化或与水电厂蓄水、发电策略有关[6] - 2024年12月全国规上工业核电增长11.4%，增速比11月加快8.3个百分点，增速提升或与核电检修周期有关[6] - 2024年12月全国规上工业风电增长6.6%，11月为下降3.3%，考虑到新增装机，12月全国风况环比有所好转但仍旧低于23年同期水平[6] - 2024年12月全国规上工业太阳能发电增长28.5%，增速比11月加快18.2个百分点，但电量增速低于装机增长，预计仍有不可忽视的弃电现象[6] - 各省年度长协电价谈判尾声，部分省份已经披露2025年交易结果，从2025年点火价差与装机成长考虑，关注申能股份、上海电力、皖能电力、华电国际[6] - 从中长期全电源入市考虑，电力是终端同质化商品，多数高成本供给为少数低成本供给提供收益率支撑，因此从投资的角度看，推荐每种电源品类中的少数低成本供给[6] - 电源层面首选水电、其次为风电，推荐长江电力、龙源电力（H）、大唐新能源、华润电力、新天绿色能源、福能股份、中闽能源[6] 煤炭行业 - 2024年12月我国规上工业原煤产量4.4亿吨，同比增长4.2%，增速比11月份加快2.4个百分点[6] - 2024年12月进口煤炭5235万吨，同比增长10.9%[6] - 2024年，规上工业原煤产量47.6亿吨，同比增长1.3%[6] - 2024年，进口煤炭5.4亿吨，同比增长14.4%[6] - 2024年12月单月产量增速为4.2%，在2024年中处于较高水平[6] - 2024年12月进口量绝对值为5235万吨，仍然是2024年单月第二高，仅次于11月的5498万吨，远远高出第三高的9月4759万吨[6] - 目前俄罗斯煤炭进口量占比已经处于相对低位，进口结构变化对煤价的进一步影响相对有限，煤价有望在新平台上重新形成平衡[6] 电力设备行业 - 2025年国网将进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过6500亿元[6] - 国网投资自2020年以来连续6年增长，电网设备基本面持续向好[6] - 2025年国网直流特高压开工数量有望大幅增加，除了直流特高压外，直流背靠背项目需求也有望上升[6] - 重点推荐：特高压换流阀和控保核心供应商许继电气，受益于特高压油色谱升级改造供应商理工能科，受益于特高压和主网加强的分接开关供应商华明装备[6] - 建议关注：思源电气、平高电气、国电南瑞、中国西电等[6] 天然气行业 - 2024年12月份，我国规上工业天然气产量218亿立方米，同比增长3.6%，增速比11月份加快0.5个百分点[6] - 2024年12月进口天然气1156万吨，同比下降7.9%[6] - 2024年全年，规上工业天然气产量2464亿立方米，同比增长6.2%[6] - 2024年全年，进口天然气13169万吨，同比增长9.9%[6] - 2024年12月天然气进口量增速大幅下降，预计与基数有关，绝对值仍然增长，预计未来随着海外天然气供需走向宽松，LNG价格下行，天然气进口量有望进一步增长[6]