行业投资评级 - 通信行业2025年投资策略评级为“买入”，重点关注AI和卫星双主线共振带来的投资机会 [1][6] 核心观点 - AI投资持续加码，全球算力需求高涨，预计2025年全球算力总规模将达到3300Eflops，21-25年CAGR为50.4% [3] - 卫星互联网进入产业化元年，预计2025年星网与千帆星座均将完成100颗以上的卫星入轨，全球初步组网并开启小范围基础通信服务 [3] - 光通信传输、运营商&设备商、工业互联网赛道景气度维持高位，2024年前三季度通信总营收规模达1.9万亿，同比增长3.7% [3] 2024年行业回顾 - 通信板块2024年表现强劲，申万通信指数上涨28.8%，跑赢沪深300指数约14.1个百分点，涨幅居于全行业第三 [11] - 2024年前三季度通信板块总营收达1.9万亿元，同比增长3.7%，归母净利润1776.6亿元，同比增长8.2% [17][18] - 通信板块整体费用控制有效，2024年前三季度销售费用率同比下降0.4pp，管理费用率同比下降0.4pp [21] - 研发投入持续增长，2024年前三季度通信板块研发费用率为4.0%，研发费用为766.5亿元 [22] - 毛利率和净利率稳健爬升，2024年前三季度通信板块毛利率为28.9%，同比增长1.5pp，净利率为10%，同比提升1.6pp [25] 2025年核心策略 - AI投资加码，推动光模块、CPO、铜连接等需求加速释放，预计2025年1.6T光模块需求将大幅增长 [3] - 卫星互联网进入产业化元年，卫星组件型号逐步定型，中游供应商盈利能力将得到改善 [3] - 低空经济赋能5G-A，5G-A将面向六大主要应用场景，包括沉浸实时、智能上行、工业互联、通感一体、千亿物联和天地一体 [78] - 以太网交换机成为主流趋势，预计2027年全球交换机市场规模将达到3768亿元，2022-2027年CAGR为4.1% [112][113] 2025年重点关注标的 - 中际旭创（300308）：800G光模块持续放量，预计2025年EPS为8.76元，对应PE为14倍 [131] - 佳讯飞鸿（300213）：铁路投资提速，预计2025年EPS为0.21元，对应PE为37倍 [136] - 华测导航（300627）：GNSS高精定位龙头，预计2025年EPS为1.39元，对应PE为31倍 [142] - 坤恒顺维（688283）：卫星等领域有望发力，预计2025年EPS为1.83元，对应PE为13倍 [147] - 盛路通信（002446）：深耕军民两用通信，预计2025年EPS为0.27元，对应PE为24倍 [153] - 菲菱科思（301191）：交换代工头部厂商，预计2025年EPS为3.49元，对应PE为26倍 [159] - 共进股份（603118）：数通市场推动需求回暖，预计2025年EPS为0.45元，对应PE为20倍 [165] - 光迅科技（002281）：AI推动需求回暖，预计2025年EPS为1.26元，对应PE为41倍 [172] - 震有科技（688418）：出海+卫星释放业绩，预计2025年EPS为0.83元，对应PE为35倍 [177] - 锐捷网络（301165）：AI带来新增量，预计2025年EPS为1.19元，对应PE为61倍 [182]