行业投资评级 - 军工行业投资评级为"增持"，维持评级 [4] 核心观点 - 军工行业在五年规划与2027年国防建设目标的指引下，未来几年发展的高确定性未动摇 [1] - 军工行业上市公司披露的2025年度日常关联交易预计情况显示，多数军工央企下属主机厂及核心军工上市企业的关联采购和销售金额较2024年有所提升，表明行业对下游需求的信心 [2] - 中航电测2025年预计关联采购和销售额分别达到2024年实际发生金额的30097%和851%，洪都航空、航天南湖等企业的预计关联交易额也有明显提升 [2] - 军工行业当前处于景气大周期，随着"十四五"进入攻坚阶段，"十五五"计划逐步明朗，行业将进入"V"字反转 [30] 行业趋势与投资机会 - 军工行业未来将呈现低成本化、无人化与智能化、全球化、"大军工"化四大趋势 [15] - 低成本化是未来军工装备发展的核心，强调体系成本、全寿命周期成本和供应链成本的全局视角 [16] - 无人化和智能化是新一代武器装备发展的必然趋势，无人机系统、无人地面平台、无人水面平台等无人系统将改变战争形态 [17][18] - 全球化趋势下，我国军工行业将借助"一带一路"战略，实现军贸市场的快速增长 [20] - "大军工"化趋势下，军工行业将拓展至民机、低空经济、军贸、商业航天等军民结合领域，市场空间大幅提升 [22] 细分领域投资机会 - 军机等航空装备产业链：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的 [29] - 航天装备产业链：航天电器、天奥电子、北方导航、成都华微等 [31] - 船舶产业链：中国船舶、中国重工 [32] - 信息化+国产替代：成都华微、振华风光、国博电子等 [33] - 军事智能化：能科科技 [34] - 军工材料：铂力特、超卓航科、光威复材、中复神鹰等 [35] 市场表现与估值 - 2024年军工行业整体表现为"拉估值"，国防军工（申万）指数年涨幅达7.08%，年内最大涨幅超过50% [45] - 截至2025年1月17日，国防军工（申万）指数PE为64.78倍，处于2014年来的46.91%分位 [76] - 军工板块（申万）成交额为1295.39亿元，占中证全指成交额比例为2.21% [77] - 军工行业融资余额合计960.41亿元，占两市融资余额比例为5.28% [81]