投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司发布股权激励计划，2025-2026年营收目标分别为13.89亿元和20.00亿元，扣非净利润目标分别为2.75亿元和3.74亿元 [1] - 充气床垫行业恢复稳健增长，公司通过开拓新大客户和提升供应链一体化能力，预计未来增长将提速 [1][2] - 海外基地（越南、柬埔寨、摩洛哥）建设进入收获期，预计越南基地2025年扭亏，柬埔寨基地已扭亏，2026年海外基地盈利能力将达稳定水平 [2] - 充气床垫出口数据显示2024年1-11月同比增长16.0%，公司通过TPU替代PVC、拓展新能源汽车市场和精致露营产品，预计未来增长明显提速 [2] - 保温箱业务2024年上半年柬埔寨美御收入4119.6万元，净利润414.7万元，预计2024年保温箱收入超1亿元，未来成长动能充沛 [3] - 水上用品业务2024年上半年越南大自然收入1464.76万元，净利润7.54万元，预计未来将持续高增 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.9亿元、2.8亿元、3.8亿元，对应PE估值分别为22.1X、15.5X、11.2X [3] 财务数据 - 2024-2026年营业总收入预计分别为9.76亿元、13.95亿元、20.41亿元，同比增长18.5%、43.0%、46.3% [5] - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为1.93亿元、2.76亿元、3.83亿元，同比增长47.8%、42.8%、38.7% [5] - 2024-2026年毛利率预计分别为33.4%、34.7%、34.8% [5] - 2024-2026年净资产收益率（ROE）预计分别为9.5%、12.1%、14.6% [5] - 2024-2026年EPS（摊薄）预计分别为1.36元、1.95元、2.70元 [5] - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为1.57亿元、2.46亿元、3.09亿元 [7] 海外基地发展 - 越南基地以水上用品为主，预计2025年扭亏 [2] - 柬埔寨基地以箱包为主，已扭亏，预计2026年盈利能力达稳定水平 [2] - 摩洛哥基地建设稳步推进，全球供应链份额有望提升 [2] 业务展望 - 充气床垫业务：市场需求恢复，TPU替代PVC渗透率提升，新客户拓展（新能源汽车市场、精致露营产品）将推动增长提速 [2] - 保温箱业务：柬埔寨基地产能释放，客户拓展，预计未来收入将持续增长 [3] - 水上用品业务：2024年Q3迎来拐点，预计未来将持续高增 [3]