估值与流动性环境 - 2024年Q4社融同比增速修复，估值贡献项转正，但居民和企业部门融资需求的人民币贷款增速尚未触底回升 [1] - 2024年12月社会融资规模累计值为322,600亿元，较11月增加28,600亿元，显示年末融资需求旺盛 [9] - 2024年全年金融机构新增人民币贷款累计值为180,900亿元，较2023年的227,500亿元有所下降 [9] - 国债收益率下行，流动性环境从海外定价切换为国内定价，市场波动将更多取决于年报/一季报业绩 [1][13] 国央企突围的核心逻辑 - 政策支持：市值管理制度范围扩大至所有央企，国央企市值管理进展空间大 [2][15] - 大盘风格：长期看，发达市场从成长到价值，大市值企业在股市中的权重和涨幅贡献增加 [2][15] - 增量资金：险资举牌国央企，2024年Q4险资举牌券商股和医药行业国央企，回购再贷款获批金额超过110亿 [2][16] - 筹码结构：国央企指数未触及止盈区间 [2][16] - 基本面：国央企盈利稳定性更强，ROE反超非国央企，净利率中枢剪刀差达到最高位，分红金额占比超过2/3 [2][17] 国央企投资实战方向 - 现金奶牛：按自由现金流率筛选，参考罗素1000和A股核心宽基现金奶牛指数 [25] - 港股红利：基于累计收益率之差适时增加港股央企的暴露，H股相对A股的股息率溢价是较好的筛选因子 [25] - 并购重组：上市状态中止的标的注入到同一实控人对应的上市平台 [25] - 低估待涨：筛选9.24以来PB变动在5%以内且近13周一致预测净利润变化率大于0的国央企 [25][28] - 预期高股息：央企未来三年综合预期股息率top 50门槛约为3.5%，地方国企top 50预期股息率门槛接近5% [26] 低估待涨国央企筛选思路 - 9.24以来PB变动在5%以内且近13周一致预测净利润变化率大于0的国央企 [28] - 行业及个股层面基于长期破净、深度破净进行筛选 [29] - 关注市值大于200亿，PEG小于0.5的部分中游国央企 [25][31]