投资评级 - 报告维持中宠股份的"买入"评级 [2] 核心观点 - 中宠股份2024年业绩预告显示归母净利润预计为3.6-4亿元，同比增长54.40%~71.55% [6] - 2024年Q4预计实现归母净利润0.78-1.2亿元，同比增长38.3%~109.2% [6] - 2024年扣非后归母净利润预计为3.2-3.7亿元，同比增长42.26%~64.49% [6] - 自有品牌调整成效显著，境内业务营收恢复快速增长 [6] - 境外ODM业务维持稳步增长，海外市场需求良好 [6] - 上调盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为44.6/51.0/59.2亿元，归母净利润为3.8/4.3/5.1亿元 [6] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为3,747百万元，同比增长15.4% [6] - 2024年Q1-3营业总收入为3,189百万元，同比增长17.6% [6] - 2024E营业总收入预计为4,455百万元，同比增长18.9% [6] - 2025E营业总收入预计为5,096百万元，同比增长14.4% [6] - 2026E营业总收入预计为5,920百万元，同比增长16.2% [6] - 2023年归母净利润为233百万元，同比增长120.1% [6] - 2024E归母净利润预计为380百万元，同比增长62.9% [6] - 2025E归母净利润预计为428百万元，同比增长12.8% [6] - 2026E归母净利润预计为510百万元，同比增长19.2% [6] - 2023年毛利率为26.3%，2024E预计为28.6%，2025E预计为29.6%，2026E预计为30.2% [6] - 2023年ROE为10.4%，2024E预计为14.6%，2025E预计为15.2%，2026E预计为16.6% [6] 市场数据 - 2025年01月17日收盘价为39.95元 [2] - 一年内最高价为39.95元，最低价为17.92元 [2] - 市净率为4.8 [2] - 股息率为1.23% [2] - 流通A股市值为11,750百万元 [2] - 每股净资产为8.35元 [2] - 资产负债率为38.98% [2] - 总股本为294百万股，流通A股为294百万股 [2] 公司业务表现 - 自有品牌调整逐见成效，境内业务营收恢复快速增长 [6] - 2024年中宠股份自有品牌天猫淘宝、京东、抖音线上GMV同比增长26% [6] - 顽皮品牌调整完成，24年线上GMV同比-1%，但24Q4同比增速逐季增长 [6] - 领先品牌24年线上GMV同比增长70%，双十一期间销售额同比增长100%+ [6] - Zeal品牌24年线上GMV同比增长52% [6] - 境外ODM业务维持稳步增长，24年1-11月中国宠物食品出口金额为96.0亿元，同比增长22.8% [6] - 美国工厂技术改造完成，营收及利润同比增长 [6] - 加拿大工厂产能利用率继续爬坡，自有品牌销售情况较好 [6] 盈利预测调整 - 上调2024-2026年盈利预测，预计营业收入分别为44.6/51.0/59.2亿元，归母净利润为3.8/4.3/5.1亿元 [6] - 当前股价对应PE为31X/27X/23X [6]