市场思考 - 近期大类资产呈现"复苏交易"特征，商品、股票上涨，债券下跌，主要由于市场宏观预期低迷，催化因子推动行情脉冲 [1] - 工业品指数与权益市场波动呈现相关性，A股上市公司盈利与PPI指数相关，工业品指数反映市场宏观预期变化 [9] - 近期工业品指数显著上涨，黑色、玻璃纯碱领涨，南华工业品指数周涨幅达4.89%，黑色原材料指数涨幅达6.52% [9] - 国际原油价格率先上涨，ICE布油涨跌幅超8%，国内南华工业品指数月涨幅为4.1%，原油需求支撑叠加供给催化 [10] - 钢材冬储意愿低迷，螺纹钢库存维持在300万吨左右，贸易商对2025年预期偏弱，铁水产量高于往年 [14] - 债券市场表现较强，资金利率超预期上升后利差出现倒挂，存单利率与10年期国债利率倒挂 [16][17] - 跨境ETF溢折率上行，中位数超过7%，成交额过去一周超过1800亿，热钱涌入或推动市场趋势 [21][22] 国内经济 - 2024年全年GDP增长5%，第四季度GDP增长5.4%，工业、消费高于预期，投资回落 [2][25] - 12月工业增加值同比增长6.2%，制造业回升，电燃水、采矿业回落，高技术产业增速回落 [27][31] - 12月社消同比增长3.7%，商品、餐饮消费同比分别为3.9%、2.7%，多数分项累计增速回落 [27][39] - 12月固定资产投资累计同比增速为3.2%，地产回落，基建各分项增速多数回升 [43][46] - 12月出口、进口增速均回升，出口同比升10.7%，进口升1%，贸易顺差1048亿美元 [52] - 12月社融规模增量为2.85万亿元，社融脉冲小幅回升，新增人民币贷款少增收窄 [66] - 一线城市地铁客运量回升，工业生产腾落指数为118，甲醇、纯碱回升，山东地炼、轮胎、唐山高炉回落 [72][75] 国际动态 - 美国12月核心通胀略低于预期，核心CPI同比3.2%，环比增长0.2%，能源CPI环比为2.6% [84] - 俄乌冲突持续，普京签令征召预备役公民参加2025年军事集训，乌克兰与英国签署"百年伙伴关系"协议 [79][80] - 中东冲突方面，欧盟宣布向加沙地带提供1.2亿欧元人道主义援助，加沙停火换俘协议即将生效 [81][82] 行业配置 - 赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动，科技主题+低波红利的杠铃行情演绎 [91] - 消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头，消费有望成为2025年投资主线 [91]