行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [1] 核心观点 - 节前煤炭供需两弱，商品市场情绪改善 [1] - 12月以来煤炭市场延续弱势，动力煤加速下跌，主要由于产量、进口维持高位以及冬季气温相对偏暖 [5] - 进入25年，由于1季度供给制约，以及宏观稳增长政策持续落地，煤价有望逐步企稳回升 [5] - 行业股息率估值优势明显，动力煤和焦煤等市场价具备向上弹性 [5] 市场动态 动力煤 - 动力煤价小幅回调，CCI5500动力煤价格指数下跌7元/吨至765元/吨 [5] - 本周国内动力煤交易活跃度下降，港口价小幅回落，产地价相对平稳 [5] - 预计春节前后供需均有回落，煤价预计以稳为主 [5] - 1月17日CCI5500大卡动力煤价报765元/吨，周环比下跌7元/吨 [10] - 1月15日100家样本动力煤矿产能利用率92.5%，周环比下降0.7pct [13] - 1月15日100家样本动力煤矿库存337万吨，周环比下降1.4% [13] 炼焦煤 - 焦煤价格总体平稳，本周国内港口主焦煤价保持平稳，产地局部延续小幅回落 [5] - 1月17日京唐港山西产主焦煤库提价报1520元/吨，周环比持平 [31] - 1月15日88家样本炼焦煤矿产能利用率为89.6%，周环比上升0.1pct [37] 焦炭 - 焦炭价格第七轮提降落地 [5] - 1月17日天津港准一级冶金焦平仓价1630元/吨，周环比持平 [51] - 1月17日华北地区样本焦化厂开工率77.7%，周环比下降0.1pct [53] 行业观点 - 本周煤炭（中信）指数上涨1.6%，跑输沪深300指数0.5pct [60] - 年初以来煤炭（中信）指数累计下跌6.0%，跑输沪深300指数2.9pct [60] - 动力煤方面，预计春节前后供需均有回落，煤价预计以稳为主 [61] - 焦煤方面，近期下游观望情绪较浓，焦煤价格相对弱势，但本周开始略有好转 [63] 重点关注 政策面 - 国家发改委《2025年电煤中长期合同签订履约工作通知》 [64] - 中国证监会《上市公司市值管理监管指引》 [66] - 国资委《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》 [66] 国内供需面 - 12月暖冬及基数偏高影响，火电发电量同比小幅下滑 [68] - 12月国内产量环比+2.5%，进口量环比-4.8% [69] 国际供需面 - 1-12月海运贸易煤同比增长2.4%，供给增量主要来自印尼、蒙古 [70] - 印度和东南亚需求旺盛 [70] 重点公司 - 盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H） [76] - 估值较低且长期具备增量公司：兖矿能源（A、H）、新集能源、中煤能源（A、H） [76] - 受益于需求预期向好且PB较低的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际、晋控煤业、华阳股份、广汇能源、首钢资源等 [76]