投资评级 - 维持腾讯控股"买入"评级 [4] 核心观点 - 腾讯被列入1260H清单直接影响较小，未授权进一步的执法行动，被列企业不受直接限制 [2] - 被列入1260H清单可能面临被列NS-CMIC清单的风险，禁止美国主体购买或出售被列企业的公开交易证券 [3] - 被列入1260H清单的企业存在落入《美国出口管制条例》定义的"军事最终用户"的风险，供应链采购特定受美国管制物项可能受限 [3] - 未来有望通过申诉移除1260H清单，历史上有企业通过上诉成功移出清单 [3] 盈利预测与估值 - 2023A营业收入为609015百万元，预计2024E增长至661155百万元，年增长率为8.56% [6] - 2023A归属于母公司的净利润为115216百万元，预计2024E增长至170364百万元，年增长率为47.86% [6] - 2023A每股收益为12.19元，预计2024E增长至18.47元 [6] - 2023A市盈率为22.65X，预计2024E下降至20.84X [6] 财务数据 - 2023A流动资产为518446百万元，预计2024E增长至673430百万元 [11] - 2023A现金为172320百万元，预计2024E增长至272430百万元 [11] - 2023A经营活动现金流为221962百万元，预计2024E下降至179226百万元 [11] - 2023A净利润为115216百万元，预计2024E增长至170364百万元 [11] 财务比率 - 2023A毛利率为48.13%，预计2024E增长至53.52% [12] - 2023A销售净利率为18.92%，预计2024E增长至25.77% [12] - 2023A ROE为14.25%，预计2024E增长至17.78% [12] - 2023A资产负债率为44.61%，预计2024E下降至42.01% [12] 估值比率 - 2023A P/E为22.65X，预计2024E下降至20.84X [13] - 2023A P/B为3.24X，预计2024E上升至3.70X [13] - 2023A EV/EBITDA为12.73X，预计2024E上升至15.45X [13]