行业投资评级 - 行业评级为“超配”，表明未来6个月内非银金融行业指数相对沪深300指数有望强于10%以上 [1] 核心观点 - 非银金融行业上周表现强劲，非银指数上涨3.3%，相较沪深300超涨1.2个百分点，券商与保险指数分别上涨3.96%和1.46% [3] - 市场股基日均成交额达14207亿元，环比增长5.2%，两融余额1.82万亿元，环比增长0.4%，股票质押市值2.66万亿元，环比增长3.8% [3] - 券商行业受益于规范中介机构行为政策，保荐业务收费模式优化，有望提升券商积极性，同时并购重组进程提速，国泰君安吸收合并海通证券获批，国联证券拟更名 [4] - 保险行业四季度新单增速边际放缓，但全年保费稳健增长，非车险业务增长强劲，监管评级办法发布，推动险企聚焦风险管控 [6] 行情回顾 - 上周宽基指数普遍上涨，上证指数上涨2.3%，深证成指上涨3.7%，沪深300上涨2.1%，创业板指数上涨4.7% [13] - 非银金融行业指数上涨3.3%，其中证券Ⅱ上涨4%，保险Ⅱ上涨1.5%，多元金融上涨5.1% [13] 市场数据跟踪 - 上周市场股基日均成交额14207亿元，环比增长5.2%，上证所日均换手率0.94%，深交所日均换手率2.65% [23] - 两融余额1.82万亿元，环比增长0.4%，其中融资余额1.81万亿元，环比增长0.4%，融券余额101亿元，环比降低0.7% [23] - 股票质押市值2.66万亿元，环比增长3.8% [23] 行业新闻 - 证监会召开2025年系统工作会议，强调资本市场高质量发展，推动上市公司市值管理，完善并购重组机制 [36] - 国务院发布《规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，明确券商保荐业务收费模式，禁止以IPO结果为条件收费 [36] - 金监总局发布《保险公司监管评级办法》，推动险企聚焦风险管控，评级结果将作为市场准入和现场检查依据 [36] 投资建议 - 券商行业建议关注并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，推荐资本实力雄厚且经营稳健的大型券商 [6] - 保险行业建议关注具有竞争优势的大型综合险企，政策支持优化产品设计，提升渠道价值 [6]