投资评级 - 报告对网易的评级为“买入”，目标价从113美元上调至124美元，潜在涨幅为24.9% [2][3] 核心观点 - 网易端游有望在未来几个季度加速增长，手游表现持稳，预计2025年游戏收入将实现双位数增长 [3] - 基于2025年17倍市盈率，目标价上调至124美元，维持买入评级 [3] - 预计2024年4季度收入同比增长2%，调整后净利润同比增长15%，较此前预期分别上调3%和10% [8] - 2025年端游收入有望增长30%以上，主要受《漫威争锋》和《燕云十六声》等新游推动 [8] 财务预测 - 2024年总收入预计为106,289百万人民币，同比增长2.7%，2025年预计为116,667百万人民币，同比增长9.8% [7] - 2024年游戏及增值服务收入预计为84,246百万人民币，同比增长1.1%，2025年预计为92,647百万人民币，同比增长1.3% [7] - 2024年经调整净利润预计为32,267百万人民币，同比增长2.4%，2025年预计为35,081百万人民币，同比增长2.7% [7] - 2024年毛利率预计为62.4%，2025年预计为61.4% [7] 游戏业务表现 - 2024年4季度端游收入预计同比增长36%，手游收入预计同比持平 [8] - 《漫威争锋》上线12天玩家数突破2000万，STEAM平台近30日最高同时在线人数达到64万 [8] - 《燕云十六声》玩家数突破1000万，商业化潜力有待进一步释放 [8] 股价表现 - 网易年初至今股价变化为11.32%，52周高位为113.14美元，52周低位为76.28美元 [6] - 市值约为1245.41亿美元，日均成交量为1.91百万股 [6] 行业覆盖 - 交银国际覆盖的互联网及教育行业公司包括百度、爱奇艺、哔哩哔哩、快手、腾讯音乐等，多数公司评级为“买入” [15]