行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [5] 核心观点 - 人民币兑一揽子货币小幅升值，中美利差大幅收窄 [1] - 2025年1月跨境资金流出规模较大，测算1月服务及金融账户净流出3,958亿元，占社融增量近6% [5] - 12月银行代客净结汇走弱，服务贸易超季节性回落，净结汇同比下降625亿元 [5] - 10年期中美利差大幅收窄，10年期国债利率回升3bp，10年期美债利率回落16bp [5] - 美国市场中概股跑赢大盘，纳斯达克中国金龙指数上涨6.19% [5] 跨境资金流动 - 2025年1月跨境资金流出规模较大，测算1月服务及金融账户净流出3,958亿元，占社融增量近6% [5] - 权益流动性层面，测算1月货物贸易、服务贸易及金融账户跨境资金净流出6,484亿元，占社融增量的比例近10% [5] - 跨境资金流动主要由货物贸易、服务贸易、金融账户三部分构成 [16] 结售汇跟踪 - 12月银行代客净结汇走弱，净结汇同比下降625亿元，主要由于服务贸易超季节性回落 [5] - 12月银行代客结汇率小幅下降至30.98%，环比下降2.4pct [24] - 12月服务贸易售汇率大幅上升至35.21%，环比提升3.6pct [25] 汇率走势 - 人民币兑一揽子货币小幅升值，SDR兑人民币汇率较上期末贬值0.02% [5] - 美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率较上期末分别变动-0.16%、+0.45%、+1.27%、+0.06% [5] - 人民币兑SDR小幅升值主要源于美元指数走弱 [5] 中美利差 - 10年期中美利差大幅收窄，10年期国债利率回升3bp，10年期美债利率回落16bp [5] - 国内银行间市场出现流动性紧张局面，短端资金价格明显反弹 [5] - 美国核心通胀放缓，美联储降息预期升温，美债利率大幅回落 [5] 中国资产全球表现 - 美国市场中概股跑赢大盘，纳斯达克中国金龙指数上涨6.19% [5] - A股市场在主要经济体股指中表现较好，万得全A上涨3.61% [5] SDR主要经济体跟踪 - 中国24Q4名义GDP同比大幅回升，同比增长7.43%，环比提升3.4pct [5] - 美国12月核心通胀放缓，核心CPI同比增长3.2%，环比下降0.1pct [5] - 英国12月物价水平小幅下降，CPI同比增长2.5%，环比下降0.1pct [5] - 日本12月物价水平小幅上升，PPI同比上涨3.83%，环比上升0.08pct [5] 重点公司估值和财务分析 - 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行等主要银行股均获得买入评级 [6] - 招商银行合理价值为55.63元/股，2025E EPS为6.03元，PE为6.75x [6] - 兴业银行合理价值为29.37元/股，2025E EPS为3.56元，PE为5.59x [6]