行业评级 - 行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - 报告的核心观点是“短端压力会缓解，长债压力刚开始”，重点关注银行资产负债表的动态变化 [1] 央行动态与市场利率 - 本期央行公开市场净投放4589亿元，主要通过对冲MLF到期和逆回购操作 [4][80] - 资金利率大幅上行，DR001、DR007、DR014分别较上期变动+18.5bp、+37.7bp、+83.2bp [4][85] - 预计春节前流动性缺口为3.9万亿元左右，央行可能通过14天逆回购或降准方式补充流动性 [4][18] 银行融资追踪 - 同业存单发行利率上行8bp，本期加权平均发行利率为1.68%，净融资规模为2420亿元 [21][119] - 商业银行债信用利差普遍收窄，尤其是7Y期限收窄幅度最大，超过7bp [23] - 二级资本债短期信用利差收窄，中长期信用利差普遍走阔，5Y走阔幅度最大，超过4bp [23] 重点公司估值和财务分析 - 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行等主要银行的2024E和2025E的EPS、PE、PB、ROE等财务指标均显示稳健增长 [5] - 招商银行的2025E EPS为6.03元，PE为6.75x，PB为0.91x，ROE为14.13%，显示出较强的盈利能力 [5] - 宁波银行的2025E EPS为4.67元，PE为5.48x，PB为0.75x，ROE为14.46%，表现优异 [5] 市场利率与国债利率 - 国债利率曲线进一步走平，1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别较上期末变动+6.6bp、+2.3bp、-0.3bp、+2.6bp、+4.0bp [22] - 票据利率方面，1M和3M票据利率回升，6M票据利率回落，国有大行在企业端直贴票据 [22] 政府债融资 - 本期政府债净缴款4270.83亿元，下期净缴款规模1293.87亿元，预计对资金面扰动有限 [18]