核心观点 - 红利策略契合价值投资本质，长期可以穿越牛熊 [1] - 2025年继续看好红利指数的配置机会 [1] 红利策略的长期表现 - 近5年，中证红利指数取得了14.85%的正收益，而同期中证全指下跌了4.54%，超额收益接近20% [4] - 美股标普高股息贵族指数自2000年以来取得了358%的收益率，同期标普500指数收益率为305% [4] - A股中证红利指数自2005年发布以来取得了431%的收益，同期中证全指收益率为363% [4] 红利策略的价值投资本质 - 红利策略的核心是高股息选股，高股息的内涵是高分红率、高ROE和低PB [6] - 红利策略契合价值投资的本质，要求企业稳定盈利并愿意高比例分红 [7] - 红利策略指数契合价值投资收益的三个核心要素：估值、盈利驱动的资本利得收益和股息分红收益 [7] 2025年红利策略的配置价值 - 中证红利指数的股息率为5.96%，处于2019年以来82.5%的高分位水平，PB估值为0.76，处于2019年以来48%的合理偏低水平 [8] - 高质量发展阶段，投资方法论从景气度投资转向红利策略为代表的价值投资 [10] - "新国九条"鼓励上市公司分红，2024年披露分红的上市公司数量接近1000家，较往年大幅增加 [12] - 红利资产股息溢价处于高位，10年期国债收益率为1.6%，红利指数股息率为5.96%，溢价超过3%-3.5%的常态化水平，吸引各类资金配置 [13] 红利指数的表现 - 长期来看，中证红利指数、上证红利低波指数、沪港深高股息指数、上证红利指数、港股通高股息精选指数等长期表现均优于沪深300指数 [16]